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ACCA学员不得不了解的课题：高级投资评估

来源：高顿网校 2015-12-08

投资评估是ACCA技能模块课程F9财务管理的核心课题之一，这是一个在F9考试中经常见到的课题。

投资评估方式包括投资回收期、会计收益率和净现值（NPV）的贴现现金流量法以及内部收益率（IRR）等。对于这些方法，考生须确保能够给出相关定义、进行必要的计算并能充分讨论相应的优缺点。

对于实践工作和考试而言，这些方法中最为重要的就是NPV。F9教学大纲的一个主要问题是考生在开始学习时并不十分了解“贴现”这一概念，但却需要很快开始处理相对高级的NPV计算，这一计算过程中可能包括诸如通胀、税收、流动资金和判断相关或不相关现金流等问题。这些高级NPV或IRR计算构成了过去许多考题的基础。

本文旨在简要介绍这些潜在问题领域，随后给出一个纳入所有相关因素的全面例题。

从技术角度来看，这一例题的难度可能高于所有的考试题目。但是，这一例题展示了学生可能面对的许多实际问题。另一方面，考题将会采用情景形式，因此寻找所需信息的难度可能高于例题。

通胀。考生必须了解处理通胀的两种不同方式以及何时采用。货币法（moneymethod）应在通胀率包括在现金流预测和所使用的贴现率之内的情况下选用，而实际法（realmethod）则应在现金流预测和贴现率内未纳入通胀率的情况下使用。

在试题存在不同通胀率的现金流或是同时涉及税务和通胀的情况下应选择使用货币法。

有鉴于此，考试中通常会要求使用货币法。考生必须确保能够使用提供的费雪公式（Fisherformula）计算资本的货币成本或是资本的实际成本，用于进行贴现计算。

考生也必须能够区分影响资本货币成本和部分现金流的总体通胀率以及净针对具体现金流的特定通胀率。

税收。将税收纳入贴现现金流答案需要应对“好的、坏的和难缠的问题”。好消息是在涉及税收的问题中通常会为资产投资提供税收减免，进而产生节税现金流。坏消息当项目产生净收入现金流入时，税务机关则会分走一杯羹。难缠的问题是这些现金流发生的时间，因为这是一个通常用于混淆的领域。

流动资金。这里需要记住的一个重点问题是，流动资金增加等于现金流出。例如，如果公司需要购入更多库存，将会产生现金成本。同样，流动资金减少也相当于现金流入。

因此，在项目结束时，已经不需要使用投资于项目的流动资金，因此将会产生现金流入。考生必须意识到，流动资金的变化就相当于现金流的变化。

考生们经常担心，最后一年购买的库存将被出售，因此需要进行替换。但是，在相关库存被出售的情况下，其成本将会体现在现金流量表内的某个地方。

相关和不相关现金流。这个问题在F9中很少成为大问题，因为考生此前已经经过这一课题的测试。但是，学生必须记住一条“黄金法则”，将一个项目纳入现金流量表时，该项目必须为未来的增量现金流。

不相关项目则需要寻找沉没成本，例如已经在研究方面投入的资金和分摊或分配的固定成本。同样，所有的融资成本也应忽视，因为融资成本在所使用的贴现率中已经体现。

【案例】CBSCo正在考虑一个新的投资项目，项目将会立即启动，为期4年。公司收集了以下信息：资产成本为160000美元，第1和第2年的年销量预计为30000台，第3和第4年减少5000台。第1年的售价预计为每台4.40美元，随后预计每年上涨3%。

按目前价格计算，可变成本预计为每台0.70美元，第1年的增量股东成本预计为每台0.30美元。这两项成本预计每年上涨5%。按货币计算，资产预计的残值（RV）为40000美元。

项目需要的流动资金投资相当于预计销售收入的10%。这笔投资必须在每年年初投入。企业税收每年为30%，在一年后缴纳。资产成本可以获得25%的余额递减折旧税额减免。

总体通胀率为4%，实际资本成本为7.7%，最初研究已经投入了12000美元。

要求：计算拟议投资的NPV。

需要解释和说明的是，很到考生会陷入急于开始构建现金流量表的陷阱。最初应该进行一系列演算或“思考”。这些演算通常应该按顺序进行。

在完成演算之后，才能快速准确地构建现金流量表。在进行下一步之前，考生必须了解“T”和一年的区别。

“T”是指一个时间点，因此T0是指现在，T1是指一年时间。一年是指一段时间，因此“年1”（Year1）是指T0至T1这段时间，Year2是指T1和T2这段时间。请注意，T1是指Year1的结束，也是Year2的开始。

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