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价值投资者易犯错误（一）

来源：高顿网校 2014-03-27

　　1、过度看重企业的重置资产价值，如土地、房产等，而忽视企业内在价值中最核心的主营业务状况。我们买的主要是企业主营业务的盈利能力，而不是其它。我们看企业的肌肉有没有增长，而不是肥肉有没有增长。

　　2、过度看重企业控股或参股的子公司或关联公司的股权未来上市流通价值，以偏概全，总认为子公司或关联公司股权合计的价值已超过母公司市值，忽视子公司或关联公司股权未来价格的不确定性，忽视母公司内在价值中最核心的主营业务价值。

　　3、主营业务行业跨度大的企业价值不应过高估计，业务的繁杂会大大增加企业管理层未来经营的难度，实践证明，很少有企业能做到各项不相关的业务齐头并进。同时，也会增加投资者对企业价值思考和判断的难度。

　　4、对于宏观经济和行业周期缺乏研究，二级市场股价的低市盈率往往会对应宏观经济和行业周期的景气高点，对过了景气高点后的企业业绩下滑和增长率下滑缺乏充分估计，注意股价出现戴维斯双杀。

　　5、对于企业自身发展的周期规律缺乏研究，企业的发展通常呈现出“蓄势期”和“业绩释放期”交替进行的特点，对过了“业绩释放期”、而进入新一轮“蓄势期”后的企业业绩下滑和增长率下滑缺乏充分估计。不要对企业长期复合净利润增速期望过高，能长期超过15%的极少。

　　6、对于行业前景缺乏研究，不注意行业的发展瓶颈，如环境、资源约束。又例如有的行业提供的产品或服务已经从“导入”期进入“标配”期后，可能进入企业发展平台期。例如随着国民经济发展，有的行业会进入衰退期，有的行业会向第三世界国家产能转移。

　　7、不注意研究行业集中度的变化趋势。一般情况下，行业集中度提升会有利于行业中龙头企业发展，反之亦然。例如前些年家电零售行业集中度提升，就有利于苏宁的发展，但目前电商冲击下该行业反而出现集中度分散，市场只好对苏宁进行重新思考和定价了。

　　8、不注意研究企业竞争优势的可持续性及影响因素。

　　9、对于技术路线变化大的制造行业要特别慎重，如消费电子、LED、新能源。在这些行业，往往十年折旧的设备或生产线才过三年，就从技术上被淘汰了。

　　10、行业中竞争力较弱企业在行业复苏时的更大幅度业绩改善（较行业竞争力强的企业），不能简单认同为企业出现高成长。因为一旦行业景气下滑，弱势企业业绩恶化速度更快。

　　11、对于资金消耗型、不能产生自由现金流的企业思考不够慎重。通常的情况是，消耗大量现金扩大了生产规模，但效益提升却异常缓慢。有的亏损企业认为亏损的原因是财务费用吃掉了利润，增发股份后就会扭亏，这种业绩提升是假象。

　　12、忽视某些民营企业对地方政府、大型国有企业的过度客户依赖，经常是这类民营企业发展到一定规模就会遇到业务瓶颈问题。

　　13、不去看企业群体的状况是否好转、企业基本面是否出现拐点，而是简单看股价跌幅巨大、主观判断股价已下跌出安全边际。有时候企业经营出现问题，内在价值的流失速度比股价下跌得还快。

　　14、对于某些国有企业的进取心估计过于乐观。因为有的管理者知道，少动脑筋、少担风险不会挨上级的板子，发展过快反而意味着“鞭打快牛”。

　　15、行业发展的宏伟前景并不必然导致行业中企业个体的竞争优势和长期回报率的提升。通常情况是，行业发展带来的每年利润都被投入最终必将过剩的产能扩张。

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CMA备考热门问题解答

CMA考试科目有哪些？: cma考试cma考试科目分为P1《财务规划、绩效与分析》和P2《战略财务管理》两个部分。题型分为单科考试题型为100道单选题和2道情境题(每道情境题包含5-7个小问题)，单选题占75%(375分)，情境题占25%(125分)。cma考试单科分数500分，及格线为360分(占比72%)，考试时长为4小时。

cma考完能否再次参加？: cma考试分为中文考试和英文考试，对于同一科目的考试，在一个考试时间段只能进行一次，12个月内不得超过三次。例如，P1科目考试在1月/2月考试时间段只能参加一次。所有重考需要重新注册并支付相应的费用。

cma一年考几次？: cma中文考试一年三次，英文考试一年三次。cma中文考试每年有3个考试日期，分别为4月、7月和11月。CMA英文考试时间每年较为固定，CMA英文考试每年有3个考试窗口，每个考试窗口的时间为两个月，分别是:1月/2月，5月/6月，9月/10月。考生可以在各个窗口期内自由选择具体CMA考试时间。

cma的含金量如何？: cma考试含金量还是比较高的。CMA与美国注册会计师(USCPA)、金融特许分析师(CFA)一起并称为美国财会领域的国际三大黄金认证。cma考试含金量还是比较高的。经济的快速发展，管理会计人才的缺口越来越大，很多国内企业包括国企也开始鼓励员工学习CMA，各大企业招聘财务人员、高层管理人员也明确要求持有CMA证书者优先录用，可见，CMA证书已经成为进入大型企业的“敲门砖”。

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凤夙

高顿CMA首席讲师