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FRM level I:Financial Risk Management

来源：高顿网校 2014-08-07

　　Commodity Spread:

　　工厂买入原料加工制成产品卖出所能获得的收益

　　也称为CrackSpread或Crush Spread

　　例：假设厂商买进5加仑原油，经过1个月生产，可以卖出3加仑汽油与2加仑燃油，目前2个月原油期货每桶$120，3个月汽油期货每桶$160，3个月燃油期货每桶$123，那么5-3-2Commodity Spread为

　　 1.4 Hedging with Futures

　　 Hedgers（套期保值者）

　　 Speculators（投机者）

　　 Arbitrageurs（套利者）

　　 Open interest is the total number of long positions in a givenfutures contract.

　　 The role of a clearinghouse

　　 Collateralization in the OTC market

　　 Market depth

　　 Terminate a futures contract

　　 There are four ways to terminate a futurescontract:

　　 Delivery

　　 Cash-settlement contract

　　 Make a reverse, or offsetting

　　 Exchange for physicals

　　 BasisRisk

　　基差（basis）指现货价格与期货价格的差，即b=S-F。

　　期货到期日当天期货价格与现货价格相等，即basis为零。

　　如果我们未来要购买商品，那么我们应先行买进期货来避险，我们称之为买入避险（long hedge）。

　　如果我们未来要卖出商品，那么我们应先行卖出期货来避险，我们称之为卖出避险（short hedge）。

　　套期保值，我们规避了风险，同时也失去了获得收益的可能性。

　　如果没有以避险标的物为标的资产的期货，那么我们只好找性质接近的期货来避险，这样的避险方式称之为交叉避险（cross hedging）。此时现货价格与期货价格的联动关系薄弱，所以基差风险很大。

　　基差风险最主要的来源一是标的物的错配，二是时间的错配。

　　有时候较长期限的期货合约流动性不佳，此时可先交易短天期的期货合约，等到短天期期货合约快到期，再交易原先长天期的期货合约，并结清短天期期货合约部位，这样的避险策略，我们称为rolling the hedge forward，虽然有较佳的流动性，但是必须承担较大的基差风险。

　　如果我们有多重避险需求，我们可以不同到期日的期货合约来避险，这样的避险方式，我们称之为strip hedge。如果我们先都以短天期的期货合约来避险，然后进行rolling the hedge forward，这样的避险方式，我们称之为stackhedge。

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