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RM备考指南：风险管理过程的评估解析

来源：高顿网校 2014-09-10

　　如何用一个单独风险度量来调整业绩。同样的方法可应用于过去或者未来的业绩调整，过去的业绩调整要用到历史平均业绩值，未来的业绩调整要用到预测的数值。

　　最简单的度量是夏普比率（Sharpe ratio，SR），它是平均收益率μ（Rp）超过无风险收益率Rp的部分与绝对风险的比率：

　　SR=[μ(Rp)-Rp]/σ(Rp)

　　夏普比率重点考虑以绝对形式度量的总体风险。这种方法可以扩展到将VAR或者收益率的分位数作为分母代替收益率的波动率。

　　假设现在同时期的基准收益率为-10%并且追踪误差波动率为8%。因此，信息比率IR=[(-6%)-(-10%)]/8%=0.50，这是个正值。相对业绩非常优秀，即使绝对业绩很差。

　　追踪误差波动率可以从投资组合收益率和基准收益率的波动率σp和σB以及它们的相关系数ρ得到。随机变量之和的方差可以用各个随机变量方差之和加上两倍的协方差项来表示。那么偏差的方差为：

　　ω^2=σp^2-2ρσpσB+σB^2

　　例如，如果σp=25%，σB=20%，ρ=0.961，我们有ω^2=25%^2-2*0.961*25%*20%+20%^2=0.0064，得到ω=8%。

　　信息比率一般被用来在同一组中比较各个主动型基金经理。它是一个刻画主动型风险的主动型投资管理技术的单一度量。例如，考虑两个基金经理。经理A的年度TEV为2%，超额收益率为1%。经理B的年度TEV为6%，超额收益率为2%。经理A具有较低的超额收益率但是具有较高的信息比率，1/2=0.50相比2/6=0.33。因此，他具有更好的投资管理技术。例如，经理A可以被要求扩大它的追踪误差，乘以3，这将导致产生的超额收益率为3%，因此在相同的追踪误差水平6%下击败经理B。注意到这个0.50的信息比率通常是货币基金经理业绩的前25%分位数，这被认为是非常优秀的。

　　信息比率的一个缺点是TEV无法对平均收益率进行调整。例如，投资组合可能系统性地超过它的基准每月0.10%。在这种情况下，追踪误差的均值为0.10%并且标准差接近于零。这导致产生一个非常高的信息比率，在主动型风险无法轻易度量的情况下这个结果并不真实。

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