FRM备考辅导：金改路线再细化 建议增持股份行

　　基本面看：
　　1）贷款基础利率（LPR）推出，利率市场化建设稳步推进。央行于上周五起开始每日发布基于7家银行*3质客户贷款利率加权生成的贷款基础利率（LPR）。意义在于完善市场化的机制，方便央行通过窗口指导快速向资产市场及各家银行传达对信用产品利率走势的预期，以弥补升降息反应滞后以及对市场冲击过强的短板。这样LPR与SHIBOR一起构建了货币市场与信贷市场的多层次市场化定价机制，未来也许央行将学习美国LPR运行机制，逐步取消贷款基准利率，转而通过“央行目标利率”而影响信用市场定价水平。
　　2）10月份将是四季度流动性最紧张的一个月。上周由于央行暂停公开市场操作导致货币市场利率飙升。我们认为这并不代表流动性整体紧张，更不代表钱荒会重演。目前流动性的紧张更多源自6月之后银行的谨慎，央行的操作使得银行融出意愿下降。由于息差收入及中间业务收入的向好使银行缺乏动力主动在月末融出资金。由于目前货币市场利率已经达到较高水平，预计下周央行态度将有所宽松，同时11月及12月的财政存款投入也将与外汇占款一起，为市场注入流动性，预计10月份的紧张将得到明显缓解。
　　政策面看“383”改革路线图在“金十条”的基础上有所细化。从媒体公布的“383”改革方案看，金改仍主要围绕“金十条”的改革路线，在此基础上有所细化。央行、银监会、证监会最近均侧重于金融市场的基础建设，包括确立农村金融机构发起办法、完善市场化基准收益率曲线、推进新三板等多层次资本市场体系等。“383”还提出及早推进区域性金融机构的并购重组以及鼓励互联网机构进入小微金融领域。我们认为，中国金融体系在向美国靠齐的同时又充满自身特色。与美国相同，区域性银行的破产重组在未来十年内将大量涌现。
　　与美国不同之处在于在利率市场化的过程中，中国互联网企业已经拥有了一定信息及数据上的优势，这将促进和倒逼银行业提高自身服务水平和创新能力，预计互联网企业在取得牌照之后将通过合并重组，完成从线上到线下的的渠道渗透，从而真正打破银行的垄断格局。
　　市场面看，上周创业板及中小板迎来大幅回调。平安银行的三季报符合我们一直以来对于整个行业利息收入及资产质量好转的判断，由于四季度是传统的蓝筹股估值切换的时点，我们仍然建议投资者积极配置估值处于底部，业绩向好，机构仓位较低的银行股，在流动性改善，改革红利释放的背景下，预计11月份行业将有显著的超额收益。个股依然首推平安、次选民生。