FRM考试辅导：理财市场陷成长烦恼 风险防控面临监管大考

　　自2005年开始至今已经连续7年实现高速增长的银行理财市场，如今也不得不面对“成长的烦恼”。
　　去年，银行理财产品兑付危机频频爆出，部分银行因操作规范和风险控制未落实到位而埋下的风险隐患已经开始逐渐暴露。
　　“在过去几年的时间里，为了培育和发展银行理财市场，监管给予其更多地是‘关爱’及‘呵护’。而随着其规模的不断扩大，银行理财市场显然已经进入了该适时修理和规范的阶段。”正如对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明所说，银监会已经开始采取行动。
　　在2013年全国银行业监督管理工作会议上，银监会着重强调了银行理财业务的风险隐患，并首次明确提出“严格监管银行理财产品的设计、销售和资金投向”、“严禁销售私募股权基金产品”以及“实行固定收益和浮动收益理财产品的分账经营、分类管理”的相关要求。监管从严的趋势已经不可避免，银行理财市场正面临一场监管大考。
　　银证合作进入监管视线
　　自去年券商资管业务松绑以来，银行与证券公司间的合作发展迅猛。据证券业协会近期公布的数据显示，截至去年年底，证券公司受托管理资金本金总额达1.89万亿元，而2011年末总额还仅仅是2819亿元。短短1年的时间内，券商资管规模已经激增5.7倍。而据业内人士透露，这其中的多数业务属银证合作的“通道类”理财业务，显然已经引起了监管当局的重视。
　　过去1年时间，银行理财市场颇不平静。资本约束的增强和信贷规模管控的趋严，激发了银行信贷资产出表的冲动。部分银行借道信托、证券、基金、保险等金融同业，通过理财资金对接高风险行业的企业融资需求，从而实现监管套利，已经埋下了风险隐患。业内专家分析，在经济增速放缓、企业经营承压的情况下，一旦发生兑付危机，银行很可能承担事实上的保兑义务。
　　“这是银行出于维持市场份额和维护银行声誉的需要。”上述专家说。而由此导致理财产品所对应的资产风险仍滞留在银行体系内部，相关风险可能向银行资产负债表内转移。
　　对此，银监会已经明令要求“严格监管银行理财产品的设计、销售和资金投向”。专家分析，继银信合作之后，银证合作也很有可能面临一场监管大考。
　　私募股权基金产品走向小众化
　　对于去年银行代销风波的始作俑者——私募股权基金产品，银监会已经对银行下达了“严禁销售私募股权基金产品”的相关要求。
　　中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚分析表示，包括银行在内的诸多金融机构都想打造一站式“金融超市”的服务平台。银行为了满足投资者丰富多元化的产品及服务需求，将私募股权基金产品引入销售本无可厚非。从理论上来讲，只要银行将引入的产品进行了专业审核、风险把控以及合规销售，该类产品自身的波动风险应该与银行无关。
　　然而，事实并非如此。曾刚进一步分析称，由于私募股权基金产品潜在的风险较大，这种高风险产品借助低风险容忍度的银行渠道销售之后，银行为其承担了较大的隐性声誉风险。在目前理财市场尚未完善的情况下，投资者对于风险认识存在偏差，这导致一旦该类产品风险爆发，银行便无法置身事外，从而产生一系列纠纷问题。
　　“在风险边界尚未确定、理财市场还未完善的情况下，为了避免银行声誉风险，也为了投资者作出正确的风险判断考虑，目前严禁银行销售私募股权基金产品有利于银行理财市场的规范。”曾刚说。
　　但这也并不意味着私募股权基金产品就此消失在银行理财市场。
　　赵庆明认为，高端客户的多元化投资需求决定了私募股权基金类产品并不会就此消失，而在未来的一段时间内极大可能成为仅服务于高端客户的小众产品。也有银行业内人士表示，代销私募股权基金产品是银行代销业务中很重要的一项收入来源，简单的“一刀切”存在难度。
　　资金池运作模式面临大考
　　理财市场存在一个明确的游戏规则，即买者自负，要求投资者自行承担投资风险，理财产品的发行方和代销方对投资风险不承担责任。然而在这规则之前还有一个前提条件，即卖者有责。理财产品的发行方在管理资产的过程中，必须履行谨慎、信息披露等义务，在履行了此类义务的条件下，才能对投资损失免责，反之，则应对投资者做出相应赔偿。
　　由于多个理财产品同时对应多笔资产的资金池运作模式，本身就无法实现单个理财产品独立的成本核算和规范管理，给予投资者详细的信息披露更加不可能，这也是资金池模式近来饱受诟病的一个原因。一旦市场上风险偏好发生逆转，投资者巨额赎回或新的理财产品难以顺利发行，银行将面临较大的流动性风险。目前，这一模式的运作风险已经引起了业界和监管机构的广泛关注。
　　日前，全国人大财经委副主任委员吴晓灵在相关论坛上表示，银行业做的资金池和资产池产品，其收益核算是不透明的，难以让客户明确所承担的风险和应得的收益。如果不能够做到理财产品资金池和资产池的一一对应，投资者利益是难以保证的。她强调，金融产品透明度是银行稳健经营的基础，而产品透明的关键是揭示金融产品的法律关系、产品风险的关键点。
　　对此，银监会明确要求银行“实行固定收益和浮动收益理财产品的分账经营、分类管理”。专家分析，此举对于防范银行资产池的不透明运作具有一定的积极意义，然而也将对银行理财市场造成一定的挤出效应。