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软件定义一切的时代已经到来

来源：高顿网校 2014-10-24

汤森路透StarMine全球券商及卖方分析师评选始于1998年，是全球机构投资者广为认可的对全球股票分析师进行专业评选的权威机构。该奖项一直以来秉承客观、公正的立场，为中国及全球金融市场提供可信赖的数据分析和评级。汤森路透StarMine全球分析师评选采用“定量跟踪，客观评估”的方式，基于汤森路透 I/B/E/S数据，跟踪分析师上一年度推荐买入或卖出股票的回报率及其盈利预测的准确度，对参选分析师进行客观的排名。

　　2014年汤森路透StarMine全球卖方分析师评选“中国大陆及香港地区”奖项结果将于１１月１４日揭晓，共73家卖方机构超过2100位署名分析师参与评选，涵盖了中国大陆及香港地区主流券商研究机构。和讯股票在揭榜前夕对部分具有优秀表现的StarMine分析师进行了专访。

　　在接受和讯股票专访时，平安证券计算机行业高级研究员符健认为未来IT行业乃至渗透到所有传统行业中的互联网思维将会占据发展的主导地位，未来市场的发展遵循软件定义一切的理念。

　　不可否认在2013年和2014年计算机行业领涨A股市场，2014年至今整个行业板块的涨幅约50%，但是从财务报告中反映出的公司利润增长速率大约在20%，业绩与指数增长速率的不匹配让市场上对于高估值产生了一定的质疑。符健分析师在谈到这一问题时表示：对于计算机行业估值的质疑在于对计算机行业目前的发展并没有全面的了解，市场部分人士的质疑来自于将内生增长速度的20%与行业指数50%的增长中30%的差值归因于估值驱动，整个行业目前的静态估值大约在70倍，20%的内生增长率不足以支撑如此高的估值水平，所以说市场对计算机估值问题非常的关心。

　　符健分析师从两个角度来解答了市场上所关心的计算机行业的高估值问题：

　　*9，单纯的看估值问题是没有意义的。在看待成长股的估值问题时，符健分析师推崇彼得?林奇的PEG理论，其主要核心强调用企业的业绩增长速率来考察企业的估值。换句话说市场对复合业绩增长速率10%的企业和符合业绩增长速率30%的企业应该给与不一样的估值，这也从一方面反映了银行、房地产企业的估值相对较低的问题，这些行业未来在国民经济中的地位是趋于下降的。而未来IT行业在国名经济中的地位肯定处于一个上升的态势，从这一方面来说IT行业的高估值是具有合理性的。

　　第二，外延增长率的贡献被忽略了。复合增长率20%的企业20倍的增长率是合理的；50%的复合增长率那么50倍的估值就是合理的，从这一个角度来说20%的内生增长率也是不足以支撑静态70倍的估值，也是存在一定的估值泡沫的。但是企业增长的途径有两条就是内生增长和外延增长，过去国内IT行业的发展主要依靠自有资源完成内生增长，但是计算机行业高速内生增长的阶段已经渐进尾声，整个行业正在从高速成长期向成熟期过度必然会经历行业的一个激烈整合期。从今年的行业监测数据来看，整个IT行业外延并购都达到了一个井喷时期，平均行业内每家企业都进行了外延并购。根据对外延增速的一个估算，今年整个行业的外延利润增速大概在30%至35%，再加上内生增速，整个行业的增速大概在50%到55%，行业对合并的利润称之为备考利润，行业备考利润的增速与整个行业指数今年的涨幅是基本保持一致的。

　　基于IT行业外延并购的发展速度，在过去的一年里行业巨头们倾城掠地，其触角覆盖了许多行业，但是对于行业巨头未来究竟的主攻方向在哪里，市场看的越来越云里雾里。符健分析师表示，市场曾经试图用互联网金融、O2O去定义行业巨头未来的发展方向，但最终发现都只是互联网与传统行业实现了交叉，都不能全面的概括。这种情况下符健分析师提出了一个全新的理念：软件定义一切。软件定义一切其核心本质在于虚拟化，即未来人类的生活都可以一一映射到虚拟生活环境中。从这个角度去理解未来IT行业的整合主要从两个维度展开：一个维度是同业整合，整个产业从一个分散的状态走向集中的状态；另一个维度就是外延，将传统行业互联网化，或者说虚拟化，像阿里涉足证券、银行、餐饮、零售百货等等。所以说未来社会的发展都会符合软件定义一切的趋势。

　　怎样将阿里、百度、腾讯这样优质的IT企业留在国内的资本市场上，一直是资本市场热议的一个话题。符健分析师认为我国资本市场过去较为僵化的准入制度，是在其特定的市场结构和市场环境下，政府出于保护投资者的角度设定。对于TMT行业来说其研究投资风格更趋向于风投化，存在着很大的不确定性。中国的资本市场经历了重大的变革，中国的机构投资者在经历了十几年的培育已经走向成熟，监管机构也正在为资本市场中为这样的需求积极制定相应的制度。未来监管机构需要卸任为投资者甄选投资标的角色。同时对于国内的IT企业不论从市场估值的角度还是从情感的角度还是希望能够在A股市场实现其融资目标的。经济学中有一个概念称为“国别歧视”或者说“国别偏见”，即对于美股市场来说其投资者会对于本土的企业会更加了解，中概股势必会出现估值折价的现象，都说国内对资本市场的估值更高，这不能归咎于市场制度成熟与否，而应该归结于投资者对于企业所处的市场更加了解，如果国内的IT企业在国内能够获得更加充分的估值、更加低廉的融资成本，何乐而不为呢。

　　中国政府在加大整个信息技术的基础建设，为了保证信息技术的安全未来一段时间里政府采购对国内IT行业提供了一个很大的机遇。符健分析师对于中国信息技术行业的发展现状十分看好，他认为中国作为全球第二大互联网大国，其发展速度之快政府的扶持有着很大的关系。为了保证信息安全，政府在国内IT市场和海外的IT市场之间形成了一个船舱，避免了中国IT行业被海外市场赢者通吃的局面。虽然我们的技术发展与发达技术之间还存在着一定差距，但是却在一定程度上保护了我国IT行业的自我发展，现在国内的IT企业已经开始进军海外，不排除未来也能实现在海外市场的赢者通吃。国家与国家之间的竞争也是产业与产业之间的竞争，政府把握好竞争与保护的度，对于中国IT企业来说机遇大于挑战。

　　对于资本市场的标的筛选上，符健分析师始终推崇价值投资。符健分析师提到在大学期间接触的*9本价值投资学的书就是格雷厄姆的《证券分析》。符健分析师认为很多投资者对于价值投资的理解是不正确的，很多人认为买到低估值的企业就是价值投资，将低估值与价值投资划等号是不正确的。价值投资的本质在于安全边际，对于IT行业的创新型企业，*5的安全边际不是低估值，而是其创新能力，并且他的创新方向必须符合IT技术演进的方向。就像曾经不可一世的诺基亚，在它倒下前的几年其估值并不高，但那时候去买诺基亚的股票谈不上任何的安全。苹果的股价在乔布斯回归时期的估值很高，后来苹果实现了一些列产品的创新，苹果的股价涨幅百倍。所以创新才是高科技行业*5的安全边际。

　　在如何考量创新型企业时，符健分析师提到六个字：听其言、观其行。所谓听其言是听企业的发展战略目标是否符合市场发展动向，观其行则是在企业发展历程中不断校验是否偏离既定的目标。符健分析师在他的研究报告中提出了“符健黄金十二宫格”，根据需求和供给展示了一个符合行业技术演化的投资方向，如果在企业发展的校验中出现反方向宫格的移动，企业的未来情景需要谨慎思考。符健分析师还提到投资氛围两个阶段：*9阶段炒预期，这个阶段主要是听其言，第二阶段则是业绩兑现，这个阶段重点则在于观其行。好的发展战略只能决定企业股价涨一倍，而有效的战略执行则解决了企业股价再翻五倍的问题。

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