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FRM：小心经济领域中的“预言家”

来源：高顿网校 2014-01-27

　　什么是风险预报？发出风险预报后应该由谁采取什么方式来警惕怎样的风险？事实上，如果我们能正确捕捉某个既定过程中暗藏的玄机，我们就能推断出某些持续存在的趋势很可能带来糟糕的结果。因此我们要建立预报机制，告诉人们如果不采取某些行动，预报的负面结果就可能成真。尤其是在风险预报给出不利消息时，我们要不断告诫自己和他人，唤起人们的重视和关切。

　　“被制造、被实现”的谣言

　　有了预言，就有了随之引发的现象，最后预言成了真，即使原本这一切都不会发生。这让我想起奥斯卡·王尔德的名作《亚瑟·萨维尔勋爵的罪行》：某个卜算师告诉即将新婚的勋爵，他将在未来杀死一个人。勋爵因无法承受内心的痛苦，又无法从卜算师那里得到半点线索，最终杀死了卜算师。

　　在经济领域，引发预言实现的常常是在大众媒体评点股票的金融分析师或者资本市场的巨鳄。在大多数时候，当金融监管组织发现一些公司的股票在其公司业绩没有明显征兆的情况下可疑地跌涨，它们会启动一些解释程序甚至事件调查。但有人卖就会有人买。在某些特定条件下，通过系统地组织媒体观点或者制造某些谣言，预言的银行利率和汇率变化就有可能“被实现”。而利率汇率的瞬息万变，正是被投机操纵的对象。

　　各类“专家”不仅制造着幻想期望，操纵着人类的贪欲，他们还试图给出永久经济大发展的预言，尽管这与实体经济间的差距已经越来越大。2007年底，这种投机操纵的泡沫达到了极致。价值2万亿美元的“资产”以债务抵押证券（CDO）的形式，伴随着次贷危机的病毒在市场流通着。很快，它们就都被列入危险资产，连“证券”这样的大众词汇在当时都成了过街老鼠。另一大威胁是信用违约互换（CDS）产生的金融衍生物异常的膨胀，当时CDS的规模是美国GDP的4倍多，这其中绝大部分都为上述危险的资产提供着后盾。

　　被操纵的LIBOR

　　尽管*6和最低的报价都被排除在每天的平均值计算之外，但你总是可以通过高报或低报（根据你的目的不同），设法将自己的报价保留并计入平均值。通过对市场预期做出的准客观的预测，你就可以影响市场行为，从而从巨大的金融操作中获取丰厚的回报，而不是考虑别人被高估的成本或者被低估的收入。

　　当一个高的LIBOR对巴克莱集团有利可图时，这家银行会有意给出高报价从而被排除，余下得出的数值就会比实际高。而当一个低的LIBOR更符合巴克莱的利益时，它又会故伎重演，使LIBOR又会比实际稍低。

　　然而，这场游戏的复杂程度远不止这些。巴克莱是一家大银行，扮演着重要的市场角色。它的重要性体现在许多其他大银行和金融机构都对巴克莱的一举一动极度关注。假如在一段时期，巴克莱一直提供高利率，其他机构会认为这是这家机构释放的系统性信息，体现了其真实的预期。于是其他金融市场参与者也将随之调整。结果是一个不正确的预言被成功实现。这也成为这家本该受人尊敬的银行捞取私利的重要手段。

　　而且操纵LIBOR带来的不良影响不仅仅是暂时和短期的，长期深远的影响同样存在。因为这个利率不仅决定着许多长期贷款利率，也决定着汇率。而这反过来又会影响其他经济行为的决策，包括长期投资、企业竞争力趋势、工业和国民经济。除此以外，它还影响着未来进出口增速、收支平衡，还有工业生产与就业水平。利率是一个强大的工具，决定着金融和实体经济的运行轨迹。

　　货币政策委员会的“视而不见”

　　如果我们看看基础利率变化的预报，我们会发现市场预期出奇的准。利率是国民经济中的基础价格，决定了当前和未来货币的价值。那些银行分析师们，有可能真是具备技巧和运气吗？他们应该受到赞扬而非责怪吗？

　　有的时候是这样的，因为他们的准确预测是基于正确的推理和睿智的决策。

　　然而有时我们也会看到预测被自我实现，以及被中央银行决策委员会操纵的情形。其实货币政策委员会的成员们并不是看不到其中的问题，但要反对那些所谓市场共识和集体分析预期有时并不容易。他们承受的心理压力是巨大的，没人愿意被媒体描绘成挑战大风车的傻帽。因此，很多时候那些货币政策委员会的成员们也只能顺其自然, 对那么多银行分析家关于利率走向的一致分析视而不见。

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