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CFA考试题型介绍及重点解析

来源：高顿网校 2015-03-10

　　CFA考试一二级的考试题型都是选择题，一级是多项选择(multiple choice)，共计240道题， 09年之前是 ABCD 四个选项，四选一，09年开始改革为 ABC 三个选项，三选一;二级是个案例多项选择(item set multiple choice)，20道 Item Set，每题6个小题，共120道题，同样从09年开始改革为 ABC 三个选项，三选一。关于CFA考试时间，CFA 一级考试每年举行两次，分别在每年六月和十二月的*9个周六;二、三级考试每年举行一次，在每年六月的*9个周六。三个级别的考试时间均为上下午各三个小时。

　　三级题型分两部分，上午是 essay，包括简答和按给出的构架应答(比如给您一个表格，要您补全所缺项目)，下午跟二级的题型一样。这要求您应该做出相应的调整，重点适应 essay 的特点，而这其中的重点是 IPS(investment policy statement)的撰写，它所占的比重和篇幅都*5，对多数中国考生来说，也是比较陌生，对英文写作难以把握。同时上午的考试中还将涉及到很多计算题，如 performance attribution, return calculation，derivative valuation 等题目，计算难度和计算量也比较大，如果没有非常充分的准备，考生在这部分失分也非常多。

　　下午考试部分题型和二级一样，10道 Item Set,每题6个小题,共60道题。主要是 Ethics, GIPS, Risk Management,Portfolio Management 的内容，题目可以是及极其理论化的投资组合管理理论，也可以是非常实务的风险对冲，组合调整和监控的内容。根据 CFA 协会的要求，CFA 考试的知识结构是如下层次设计的：一级侧重 investment tools;二级侧重 assetvaluation;三级侧重 portfolio management。难度是基本上逐级加大，所谓一级要知其然就可以了，二三级要知其所以然。

　　但现在中国普遍的考生反映是二级难度*5，三级反而会相对简单。其实难度这东西很主观，要因人而异，我们应该了解这其中的 pitfalls：首先，很多人感觉二级难，是因为一级太简单或过得太容易，比如没有认真准备也过了，也就是说二级难的原因有可能是一二级跨度太大，致使很多人轻敌造成的;其次，通过二级的洗礼，三级考生普遍素质经验较好，这也是三级一直通过率较高的主要原因。所以，大家不可简单地认为过了二级，三级就是囊中之物，因而放松警惕;从学术的广度和难度来讲，三级是最难也是最有用的，大家切不可轻敌。

　　CFA 三级*4的强化方法并不是去练习写作，而是熟悉IPS的固定模式：Objective:(return, risk),Constraints:(liquidity, legal, time horizon, tax, unique.)牢记以前考题和 notes 习题的标准答案，可以细化到每个常用的关键词。要知道评分时 CFA 协会不会因语法错误和拼写错误扣分，只要您让他看懂关键的判断和计算逻辑即得分;这样准备结合正确理解题意，效果会很好。

　　CFA 三级考试从出题比重上看侧重投资组合管理(Portfolio management),由于传统的资产定价理论(Asset valuation)在三级有很大一部分也包括在投资组合管理中,故 Portfolio Management 的实际比重超过50%,是三级考试的重头戏，这跟一二级是有本质区别的，但是每一部分之间又互相联系，中间又各有难点和重点。

　　如前所述，IPS 的撰写是关键，要达到标准化，快速反应化，坦率地说这部分难度不大，要求的是熟悉程度，考试时阅读的量大，要求阅读理解速度快。Performance Evaluation 有些公式挺绕，要结合习题理解记忆，GIPS 在三级中是包括在 Portfolio Management，记忆量也巨大，主要的考法是要您找出不符点。可以说，Portfolio management 掌握好了等于三级考试成功了一半。

　　Asset valuation 中的 Fixed income 和 Derivatives 是公认难度*5的，其中 Fixed income 有专门的指定课本，建议大家看下，其中的 immunization, cash flow matching, controlling interest risk, hedging mortgage securities,credit derivatives 等都是有相当深度的;Derivatives 中的 option strategy 要结合模型图来记忆，比如 bull spread strategy, bear spread strategy, straddle strategy, butterfly spread strategy, collar strategy 都很费解，very exhausting 要下些功夫。其他，Ethics 基本是老相识;Economics 主要是美国资本市场的财经写实评论，对金融业内人士来说是常识，其他专业的要认真理;Quantitative method 比二级加了 Time series，难度不大;另外，在二级中最折磨人的 Financial statements analysis 也没有了。

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