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FRM中的信用风险证券化结果

来源：高顿网校 2015-03-24

　　信用联系票据(CLN)是一种附息票据，是将信用风险证券化的结果。该票据的投资者承担信用参照主体的信用风险，作为回报该票据定期支付高额利息。CLN可以只在保护性买方和保护性卖方进行，也可以作为一种投资证券向公众发行，并在二级市场进行交易。发行CLN的是保护性买方，同时又是CLN的卖方。CLN的购买者既是投资者又是保护性卖方。投资者向保护性买方按发行价支付现金。在CLN的有效期内，投资者收到利息直到到期或者信用参照主体发生违约。如果违约发生，CLN的发行者停止付息，同时交割信用参照主体发行的债券。如果没有违约发生，投资者将在到期日收回CLN的全部名义价值，从而得到极有吸引力的回报。从上面的结构看，CLN是一种合成的债券，保护性买方将其贷款、可转换债券和地方性债券等的风险暴露合成一种转移信用风险的票据。 CLO （由高收益贷款提供担保）和 CBO（由公司债券提供担保）。是将抵押池中的现金流分成不同的等级。风险*5的等级是权益级，这很重要，因为更多的风险在权益类，其他的 tranch 的评级就会越高。CLO 和 CBO 的主要区别是回收价值和平均期限的不同。CLO 中违约贷款的回收率是要高于公司债券的回收率的。而且由于摊销的影响，贷款的平均期限要短。所以 CLO 的投资等级要高一些。CBO 各个级别的整体的收益率要小于标的 repackaged bond 的收益率。

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