FRM解读：投资沪港通必须要考虑四大风险

　　市场将更加正规化、国际化，为以后的金融全面开放、人民币的自由兑换做出提前的准备和测试。

　　国际化、专业化的资本市场将为企业的发展和壮大提供强有力的帮助，也减轻了银行体系对企业贷款的压力。这样各专业银行也就可以择优而贷，减轻了坏账的风险，使得银行与企业相得益彰。但投资沪港通必须要考虑四大风险，FRM金融风险管理师为您一一解读。

　　一、 法律问题

　　内地和香港两地之法律原则不同。香港实行普通法，无罪推论，利益归被告。故此对市场违规者或犯法者定罪较难。但一旦定罪，即做出严惩。香港证监部门对异动股或有操纵嫌疑的股票，正常的做法是直接将其过去几个月的交易记录、电话录音、银行对账单一并收走。这样，普通违规者极难遁形。但如果“沪港通”的违规者在中国内地的某个省，香港证监部门在内地无执法权，怎样委托内地同行查处？每天成交成千上万宗，内地有否如此多的人手配合？而抓到了嫌疑犯，是以香港法律处置还是内地法律处置？这些都是极为复杂的问题，非人大立法不可。

　　在证监管理的层面上，内地和香港两地都以保护投资者为目的。但在执行上，两地颇有不同。比如，当上市公司涉及收购合并时，内地的一贯做法是要求股票即时停牌，虽然消息已按要求公布，因仍害怕有人利用消息上下其手获利。这是有罪假定。而香港的做法是要求公司进行完全披露，股票不要求停牌，就算停牌也是极短，一天半天的时间，这是假设所有市场人员已获取共同信息而参与股票买卖，是无罪假定。但若查到有所隐瞒即做出严惩。

　　所以，如何协调两地的监管条例，杜绝市场的违规违法，也是一大难题。

　　二、市场波动

　　全球金融资本市场特别是股票市场对外开放初期，总是引致市场大幅波动，欧美离我们太远，市场开放时间也太久了，无参考价值，那么看看亚洲吧。

　　不管是当年的韩国，还是中国台湾或中国香港，在股市对外开放初期，市场都经历了大幅波动。比较在意市场波动的内地监管机构，有否充分的思想准备和措施应对？

　　股市兴旺为企业注入无限活力，而波动正是金融行业两面性的特性，对于可能到来的大幅波动，监管者和投资者都应有所准备。

　　三、交易模式

　　与国际股票市场不同，A股没有众多衍生工具做对冲，也很难沽空股票，所以，当某个大户买进或卖出某只股票时，连续十天八天涨停板或跌停板的情况经常发生。当“沪港通”开通时，就会变得很危险。某只大基金今天可以在上海买平安保险，明天就在香港或伦敦用衍生工具把它给对冲出去，表面上基金账上还拥有这只股票。大户们可利用这种人为假象来迷惑市场，制造波动从而获利，使原来已处弱势的散户更加弱势。

　　为保障中小散户的权益，*5限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度。就是不管股票是用什么离岸公司或用什么衍生工具对冲，只要是受益人就要申报。法律条文不难执行，却是对散户的*5保护。其实这也是海外上市公司股票持有人申报制度。

　　四、 集体诉讼

　　近几年民营企业在全球股票市场财务造假的新闻时有所闻。上市公司财务造假受罚除牌，老板当然罪有应得，但*5受害者是散户，不仅血本无归，而且无法追究。A股还是封闭市场，原来有什么问题影响还不算大，如今走向世界，市场稍有问题，即会成为全球热议话题，影响中国声誉。为防微杜渐，与世界接轨，可引进集体诉讼法，既让上市公司有所畏惧，又极大保障散户权益。

　　“沪港通”是高瞻远瞩的决策，我们应尽力设计出良好框架为它保驾护航。但也别期望法律能百分之百涵盖金融活动，金融是个“坏孩子”，它永远跑在法律前面，不断地冲击、挑战法律，而法律只能紧随其后不断地修补、完善。用华尔街的行话说就是：金融创新将永不停顿，法律监管则如影相随！

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