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准备投行面试：经验分享

来源：高顿网校 2015-03-30

　　小编导读：在各个投行面试中必不可少的是 walk me through a recent deal（给我过一遍最近的一个交易项目），我在瑞银、JP Morgan 的面试中碰到，也听不少前辈反复强调 deal 的重要性。那么，我们怎么准备几个好 deal 而且又把投行面试要评估的重要知识展现出来呢？

　　首先，每个银行都要准备至少两个 deals。可以是 M&A（并购）， IPO（首次公开发行）， A&D，如果你想进 Leveraged Finance Group（杠杆融资组）的话，debt structuring／offering（负债结构 / 发行）的方面也要找。如果学校有 Bloomberg的话，要好好利用它家的 M&A League Table （并购积分排行榜，只要输 MA LEAGUE）就会蹦出来了，然后你可以查 JPM，亚太地区，一般越 recent（临近的）越大的 deal 越好，recent 的原因是为了保证即使你的面试官没有做过这个 deal 也耳濡目染，大 deal 的话覆盖面比较广因为一般 team 大小和 deal 大小成正比，那么你的面试官很有可能参与其中。如果没有，也可以看 dealbook（The New York Times，纽约时报），和 deal journal （The Wall Street Journal，华尔街日报），这两个很新很全，也都是免费的，只是搜索有点难，要自己一页一页翻。

　　找到 deal 以后，列出：

　　Who：买方卖方两家的情况，PE（市盈率），EBIT（息税前利润，Earnings Before Interest, Taxes），EBITDA（税息折旧及摊销前利润，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization），股价，Revenue（收入），growth rate（增长率），行业情况（macro intro）；

　　Why：为什么要进行 deal，可以是 revenue synergy（收入协同效应），expense synergy（费用协同效应），nonprofitable division spinoff ……总之要弄清楚做 deal 的人的逻辑。如果 deal close 之前有什么报道说 deal 后的期望，比如 ROE （净资产收益率）上升多少点啦，股价上升多少块啦，可以留意，因为一会儿叙述总结的时候可以和实际数字比较，从另一方面告诉面试官你一直都有在跟这个 deal。

　　How：这个是重头戏了，你希望展现 DCF modeling （现金流贴现模型，Discounted Cash Flow）的能力，可以结合 deal 说你在分析这个 deal 的时候是如何计算（自由现金流，Free Cash Flow），通过什么途径找到 WACC（加权平均资本成本），例如用 CAPM（资本资产定价模型）了解 10 年国债收益率，做了哪些 sensitivity table（敏感性测试），用什么作为变量，例如 EV／EBITDA，WACC，growth rate，Terminal multiple。如果你想用 precedent transaction（并购先例）来做比较，那么又要做多一点功课了。首先你要找到数量级相当的同行业的最近的 deal（6 个月以上的都算老 deal 了），概述一下为什么你觉得这些 deals 可以提供可参考数据，无非就是 PE multiple 很相近，capital structure 很相似，抓住重要得共同点，让面试官觉得你靠谱，然后用 multiples 得出 valuation（估值）的结果。你也可以很漂亮的提一句，用这种方法得出得结论会偏高一点，因为 multiple 都包含了 control premium（控制权溢价）。

　　When：什么时候 announce（宣布），什么时候 close（达成交易），有没有什么重大事件发生。

　　Where：现在跨国 deal 很流行，所以介绍一下地理位置以及重要的 deal valuation 注意事项也必不可少，比如美国的 FASB（财务会计准则委员会）和欧洲通用的 IFRS（国际财务报告准则）就有很多不一样。

　　可能问到的问题：

　　1. What's the potential concerns for the deal? ( can talk about the market situation, customer background, capital structure, etc )

　　2. Who else will be interested in the deal?

　　3. What are the key issues for this deal? ( negotiation of the deal; for debt, you can talk about covenants, whether they can maintain the DE ratio, etc )

　　4. What are the two companies you think should merge together?

　　5. Do you see a good acquisition opportunity in the market now?

　　1. 这个并购 / 收购项目潜在的考虑是什么？（你可以谈谈市场状况，客户背景，资本结构等等）

　　2. 还有谁会对这个并购 / 收购项目感兴趣？

　　3. 这个项目的关键点在哪里？（项目的谈判；负债方面，你可以谈谈契约啦，他们能否维持负债 / 资产比率啦等等）

　　4. 你认为哪两家公司应该合并？

　　5. 在目前市场中，你有发现好的收购机会吗？

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