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FRM视角：股指期货为何成为股灾的“罪魁祸首”

来源：高顿网校 2015-08-26

　　近几日，股民们脆弱的“玻璃心”再一次受到摧残。过山车一样的行情叫人咋舌，从年初的2000点一路上涨至5100点，如今一口气把今年的涨幅全吐了出来。股灾之下，人心惶惶，甚至连央妈各种利好消息也阻挡不了股市一路向下的趋势。不得不提的是，今年4月才上市的上证50与中证500两个股指期货，被认为是这次股灾的罪魁祸首之一。

　　股指期货作为金融衍生工具之一，它其中一个作用便是一定程度上预测着股票市场的未来走向。通过股指期货，可以规避风险，也可以增加市场流动性。

　　FRM风险管理师提出，股指期货也有较大的风险。纵观国际市场，股指期货交易出现的时间也较早，市场相对国内更为成熟，监管政策也比较完备。那么，我国股指期货市场风险的成因从何而来？高顿财经FRM研究院Aaron老师就指出了以下几点：

　　其之一，价格异常波动导致股票市场的风险增大

　　股票市场是国民经济的晴雨表，受政治、经济与社会诸多因素的影响，股票价格指数时刻在变化。而股指期货市场特有的运行机制可能导致价格频繁乃至异常波动，从而产生较大风险。

　　其之二，期货特有的杠杆效应

　　期货交易实行保证金制度，交易者只需支付期货合约价值一定比例的保证金即可进行交易。这种以小博大的高杠杆效应，既吸引了众多投机者的加入，也放大了本来就存在的价格波动风险。较小价格变化也会导致较大风险，市场状况恶化时，他们可能无力支付巨额亏损而发生违约。期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是股指期货市场高风险的主要原因。

　　其之三，投资者的非理性投机

　　投机者是期货交易中不可缺少的组成部分，既是价格风险的承担者也是价格发现的参与者，不仅促进价格合理形成，而且提高市场流动性。但是，在风险管理制度不健全的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动。这种行为既扰乱了市场正常秩序，扭曲了价格，影响了发现价格功能的实现，还会造成不公平竞争，损害其他交易者的正当利益。此次股灾中，有分析师认为是人为因素恶意操纵期货市场，进一步推进股灾发生。

　　其之四，我国股指期货市场机制不健全

　　我国的股指期货市场还属于刚起步阶段，管理法规和机制尚不健全，容易产生流动性风险、结算风险、交割风险等。不健全的机制会产生相应风险，并可能导致股指期货与现货市场间套利有效性的下降，导致股指期货功能难以正常发挥。

　　对于市场上要求暂停股指期货交易的呼声，高顿FRM小编认为，作为有多空两方的股指期货市场，其价格发现的功能有利于市场的调节。高顿财经FRM研究院的讲师也认为，暂停股指期货就是市场机制的倒退。因此，我国应进一步丰富对股指期货市场的监管条例，严厉惩处恶意操纵市场的行为，增强对股指期货市场的风险监管力度。

　　前几日股指期货接连跌停之后，中金所采取了三条风控措施，一是分步提高股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准；二是调整沪深300、上证50和中证500股指期货日内开仓限制标准；三是提高股指期货日内平仓手续费标准。当然，这些措施也只是暂时的，我国股指期货的发展之路还很漫长，唯有靠时间和经验的积累才能使市场更为成熟。投资者们也应该丰富自己的风险管理知识，不要做非理性投资者，在空闲时间看一看高顿网校的FRM风险管理网课，或是参加高顿网校的FRM培训班，积累风险管理知识，更加理性地看待市场。

　　▎本文作者余逸慧，来源高顿网校FRM。更多内容请关注微信号“FRM金融风险管理师”(gaodunfrm)，汇聚投行精英的真知灼见，最前沿的FRM资讯与学习分享，带你舞动金融职业梦想。原创文章，欢迎分享，若需引用或转载请保留此处信息。

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