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FRM：重新审视风险管理

来源：高顿网校 2014-05-19

　　几天前，巴菲特把每年一度的重量级大作“致股东的信”，首次在《财富》杂志提前做了披露。其中谈到的一个核心的问题是重新审视风险。

　　巴菲特在信中写道：“在伯克希尔?哈撒韦，我们将投资定义为"现在将购买力让渡给他人，合理期待未来支付税率后，仍能获得更高的购买力"。简言之，投资就是放弃现在的消费，以便将来有能力消费更多。”由此，他得出以下结论：衡量投资风险高低的指标不应是贝塔值，而是持有期满后投资人出现购买力损失的概率。资产价格可能大幅波动，但只要有理由肯定投资期满后它们带来的购买力能得到提升，这项投资就没有风险。

　　众所周知，在投资的专业领域，一般用贝塔值来衡量风险。通俗地讲，我们用投资标的的波动性来衡量风险，波动性越大，则被认为风险越大。

　　这个定义本身并没有错，但巴菲特则是从另一个角度提醒我们你的钱“躺着”也可能“中枪”。他在信中继续现身说法：“过去的47年里，美国国债收益不断地滚动，年回报率5.7%。听起来好像还不错。但对于个人所得税率平均为25%的个人投资者而言，这5.7%的回报率所能带来的实际收益是零。投资者缴纳的可见的所得税将拿走上述回报率中的1.4个百分点，通胀因素这个隐形的税种，将吞噬其余4.3个百分点。”

　　坦率地说，这不是什么“惊天动地”的发现，只不过是重新回归常识。但为何要给这样的常识披上如此华丽的外衣，以至于巴菲特会在众人期盼的2012年度大作中如此浓墨重彩呢？

　　其实，这样的强调并不过分。因为资产管理这个行业，从正面看是资产管理，从反面看则是风险管理。这里有两个应该摒弃的极端：*9种极端是表面上完全拒绝风险，让你的钱“躺着”，但实际情况是，通胀在不断把你的资产“割羊毛”。第二种极端是在没有概率优势的情况下下注，这就如同进了赌场，你放弃了大脑思考，而去指望运气。

　　而真正的风险管理，其实是在这两种极端之间游走平衡，包括评估风险配置风险以及控制风险。从这个角度来看国内的一些投资家，就会发现一个很有意思地现象：比如去年私募的收益冠军呈瑞投资的芮坤，他的波段操作其实是用提前锁定收益的办法来管理风险。又如去年私募的收益亚军倚天阁投资的唐伟晔，他是用对冲和多重策略等方式来管理风险。再如今年开局表现优异的长金投资的郑晓军同威资产的李驰混沌投资的王歆等一批各具个性的价值投资者，他们有一个共同特点，就是不让钱“躺着”大部分时候，他们的仓位都很重，这也是一种管理风险的模式。

　　可见，无论使用何种投资方式，风险管理都是必须的。此时别忘了巴菲特的“耳语”，你的财富管理要有起步价。

　　几天前，巴菲特把每年一度的重量级大作“致股东的信”，首次在《财富》杂志提前做了披露。其中谈到的一个核心的问题是重新审视风险。

　　众所周知，在投资的专业领域，一般用贝塔值来衡量风险。通俗地讲，我们用投资标的的波动性来衡量风险，波动性越大，则被认为风险越大。

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