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FRM视角：熔断机制，真的能够拯救股市吗？

来源：高顿网校 2015-09-17

　　最近股票市场跌幅简直势不可挡，高顿网校FRM小编看着K线图一路下滑，心情也是很“绿”啊。之前国家各种调控依旧阻止不了下降通道的行情，即便是提高股指期货的保证金，也难以扭转市场。（股指期货为何成为股灾的“罪魁祸首”）

　　本周一、周二，股市再度出现暴跌的走势。其中，周一上证指数下跌了85.43点，跌幅2.67%，两市跌停个股接近1500只，再现千股跌停的惨局；周二上证指数下跌了109.63点，跌幅3.52%，两市跌停个股超过700只，而跌幅超过9%的个股则超过1000只。

　　此前证监会曾表明将将研究制定指数熔断机制，市场上褒贬不一。

　　FRM该如何看待熔断机制？

　　首先，熔断机制（Circuit Breaker）是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。熔断机制发端于美国股票市场，为了防止再次出现1987年10月“黑色星期一”市场巨幅下挫的情况，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易管理委员会（CFTC）于1988年10月19日批准了纽约股票交易所（NYSE）和芝加哥期货交易所（CME）关于设置熔断制度（Rule 80B）的申请。

　　对于目前股票狂跌的现状，采取熔断机制真的有效吗？高顿财经FRM研究院Chris老师指出，熔断机制源于美国但并不被常用。熔断机制起源于美国，主要是由于美国没有涨跌停板限制，监管层希望通过熔断机制可以让市场参与者平复一下交易情绪。
熔断机制的表现形式

　　在国外交易所，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”，而中国拟采取“熔而不断”，双向设限。

　　“熔而断”是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”则是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内。在持续下跌行情中，价格剧烈、无序的变化对期货和现货市场造成的破坏性较上涨行情更大，因此，国外证券、期货市场采用的熔断机制大多只在下跌行情中启用，不涉及上涨行情。

　　此前央行以及证监会采用了多种手段来调控经济与股市，主要措施有：

　　1.降息降准

　　2.逆回购（从逆回购看市场上的流动性风险）

　　3.“中国式平准基金”证金公司（证金公司，“中国式平准基金”）

　　主要目的还是调节市场上的流动性风险。其实，研究了熔断机制的作用之后不难发现，它的作用有限，并不能抵挡股市暴跌。

　　高顿财经FRM研究院Chris老师给出的理由是：熔断机制是基准指数(即沪深300指数)的熔断，而不是对个股的熔断。此外，熔断机制是基准指数(即沪深300指数)的熔断，而不是对个股的熔断。简单来说，涨跌停是对个股波动性的抑制，而熔断机制是对股指波动性的限制。这么一看，熔断机制就显得比较“鸡肋”了。熔断机制是解决股市短期和应急问题的，但是不能指望它解决股市基本的、长期的问题。毕竟实体经济回暖是支持股市气温回升的重要因素，如果企业效益不好，经济增速继续放缓，那么股市不会有较好的表现。

　　其实，采取如此多人为干预措施，对于市场而言并非好事。一个健全的市场完全能够自我调节，不会出现如此反常的现象。对于股市维稳是没有实际意义的，关键还是要有相关的维稳措施相配套。因此，要控制市场风险，还是要以实体经济为基础，让整体经济步入上升通道。
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