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熔断机制*9天：这个保险丝有什么用？

来源：高顿网校 2016-01-05

对于证券公司的广大员工来说，2016年1月4日是新年伊始的*9天，也是2016年*9天的交易日。不过——尽管是在三天的假期之后——他们今天，貌似可以早早地下班了。大盘在一点半触及第二档熔断，提前结束交易。

上个月，也就是2015年12月4日，上证所、深交所、中金所发布指数熔断相关规定，中国版指数熔断机制将于2016年1月1日起正式实施。在去年被推上热门的熔断机制，简单来说，就是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的机制。它的主要目的是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，特别防止市场大幅下跌甚至发生股灾，以维护市场的稳定。

由去年股市的大跌、期货市场的恶意做空，中国版熔断机制也应运而生。它的目的，就是让市场稳定，而不至于出现去年那种几连跌停的现象。不过在笔者看来，比较讽刺的是，在实施的*9天“保险丝”就断了，不得不让人思考，这玩意究竟有啥用？

先来讲讲外国的熔断机制。

国外熔断制度有“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。

“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。熔断机制起源于美国，1988年10月19日，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。

再来讲讲我国的熔断机制。

根据公布的中国版指数熔断规则，A股熔断标的指数沪深300指数。熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟；但如果尾盘阶段(14:45 至15:00 期间)触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。熔断涉及交易品种：股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。

其实总的来看，还是很保险的：之前有个涨跌停板来限制，现在又加个熔断机制，相当于双层保险。虽然不能止跌转盈，但是可以拉长下跌时间，限制下跌的幅度。

……话是这么说，不过沪深300指数可是由优质的大盘股和蓝筹股构成的，它都跌了7%，个股说不定已经跌停板了。更不要说期货，基数如此之大，你还没反应过来，钱就哗哗地没了。笔者认为，由于很多人在触及*9档熔断后，怕被套牢逃不出来，反而会更加恐慌抛售，因此在*9次复盘后继续下跌，直至触及第二档熔断。

行为经济学里有这么一个词，“非理性投资”。在中国股市，非理性投资太多，你根本无法用理论来判断分析之后的发展会是怎样。如果你问熔断机制真的能够阻止大盘暴跌吗？答案其实难以回答。理论上来说，我们从宏观分析，熔断机制的主要的作用还是在于稳定现货和期货市场之间的关系，降低市场的波动性。高顿财经FRM研究院Kevin老师表示，“相比现货市场，熔断机制更大的作用是在市场复杂度不断上升的时候，在股价极度波动的时候给予市场一个缓冲时间，稳定期货和现货市场之间的关系。”

目前市场上还存在过度反应的问题。当然，出现这样的问题，也反映出我国的股市发展还不够完善和健全。在国外，股票投资属于一个长线投资，而放在国内超短线操作却成为一种日常。除了国家政策改进，投资者们的投资心态也得改改。

最后还是想说一句，珍爱生命，远离股市。

▎本文作者樱叶，来源《金融看客》。更多精彩内容请关注微信号jrkanke，以独特视角，围观金融圈的新鲜事儿。

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