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严加限制就是风险控制？股市这盘棋太难下

来源：高顿网校 2016-01-12

1月4日，熔断机制正式上线。当天即触及第二档7%熔断，提前收盘。

1月7日，开盘后再次熔断结束交易，这天实际交易时间仅为13分钟。

1月8日，证监会发声明暂停熔断机制。

据统计，这两天的熔断，A股累计蒸发超过8万亿。看着K线图一路下跌，很多人还在思考“为什么跌这么快”的时候，就已经触及5%的熔断线，暂停交易；然而想了15分钟还是想不清楚，结果再开始交易又继续跌，好了，直接收盘。

今天笔者不讲什么技术分析，人家说中国股市炒的是政策，咱们就来讲讲政策。

首先，为什么美国熔断机制18年只“断”过一次？

美国的熔断机制和中国的其实差别很大。美国熔断机制是以标普500指数为基准，熔断机制分为三级，熔断门槛分别为7%、13%和20%，当触发7%和13%时，暂停交易15分钟；当触发20%时，直接休市。除针对指数的熔断机制调整外，SEC还以“限制价格波动上下限”替代之前实施的个股熔断机制，重点在阻止个股偏离一个特定的价格幅度区间，以降低暴涨暴跌所带来的市场波动以及波动所引起的后续影响。这和我们的涨停板的效果差不多。

笔者其实很想吐槽，中国股市原本就有个涨跌停板制度，为什么还要设置熔断？还以沪深300指为基准？大盘跌了5%，估计那些运气不好的人自选股早就统统跌停了，更别说新三板和创业板了。相比一下，美国的20%熔断线，比我们宽太多。

7%的熔断线，很可能是“罪魁祸首”

既然熔断机制的作用是为了让大家恢复冷静，那么为什么中国却在一周内二度熔断？前美国财政部长Nicholas Brady表示，市场发展的速度超出了人脑思考的速度，所以需要熔断。

来自彭博的报道中，Aite Group的金融市场分析师Sang Lee表示，“如果你把阈值设得太低，它无法起到抑制波动的作用，反而会加剧波动。”

也就是说，市场过度反应，是这次异常波动的原因之一。行为经济学中有个词叫做rational，而众多的投资者并不能在投资中做到完全理性，这也是无法获得预期收益的主要原因。毕竟现实生活并非纸上谈兵，若用理论知识来应对危机，恐怕也是无法通过实践的检验的。

中国股市风险控制何去何从？

之前笔者看到一篇文章，说是证监会主席肖刚在讲话时时常提到风险控制这个内容。当然，现如今风险控制自然是非常必要，不过高顿财经FRM研究院Chris老师认为，股市中，过多的人为干预会影响流动性，对股市的健全发展并没有好处。尽管设置熔断为20%的大幅度，但是从美国证券市场来看，7%的跌幅在美股市场非常罕见，但是在中国A股，却在2015年间出现了7次。美国证券市场是稳健的市场，我们必须承认，中国股市还有很长的道路要走。中国散户多、投资期限短也是一个特色，因此中国必须采取更有特色的方式来阻止股灾，而不是一味地生搬硬套。

▎本文作者樱叶，来源《金融看客》。更多精彩内容请关注微信号jrkanke，以独特视角，围观金融圈的新鲜事儿。

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