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FRM知识点汇总之信用衍生工具

来源：高顿网校 2016-01-28

备考*9步应该做什么？当然是熟悉考纲！纵观FRM考试*7出炉的考纲，我们不难发现，信用衍生工具占比真不少，跟它相关的知识点也很多。今天就来跟着高顿网校FRM小编研究一下信用衍生工具的知识点吧！

谈到信用衍生工具，大家很容易想起2008年美国国际集团AIG时因向大型银行的抵押债券进行信用承保而出现巨额亏损一事。在这次事件中，我们见到了CDS，CDO，CLO，CBO这些东西，那么它们究竟指什么？看看学霸笔记里是怎么写的：

信用衍生品是与信用事件相关的。可以说其标的就是信用事件（注意如何区分信用衍生品）。

一般的信用衍生品有哪些？

1.违约互换（CDS）。CDS的买方会向卖方定期的支付现金流直到发生了信用事件违约互换更加像一个期权的性质。所以：Payment in a credit swap is contingent upon a future credit event. Payment in a total rate of return swap is not contingent upon a future credit event（就是说信用互换的支付总是视未来信用事件而定，而总收益互换却不是视未来信用事件而定，因为总收益互换的支付取决于参考利率和资产的贬值情况，是取决于市场变量的）。银行利用与准备金等值的违约互换就可以完全解放资本。

2.frist-to-default put 为组合中*9个违约的资产保险，不管哪一个，payoff就是par 或者book value。

3.总收益互换是将资产的收益换取固定的现金流，只要求出两个利率的差值再乘以面值即可。

4.以资产作抵押的credit-link-note 是与贷款组合的表现相联系，当贷款贬值时，CLN的购买者也需要承担一部分风险。

5.价差期权的支付：max(0,到期日的价差-执行价差)x面值x duration。6、信用中介互换是在两个不愿直接交易的参与者之间加入一个高质量的第三方，当没有违约或者有利的一方违约的时候，中介机构就会获利。

那么CLO和CBO指什么？

CLO （由高收益贷款提供担保）和CBO（由公司债券提供担保）。是将抵押池中的现金流分成不同的等级。风险*5的等级是权益级，这很重要，因为更多的风险在权益类，其他的tranch的评级就会越高。CLO和CBO的主要区别是回收价值和平均期限的不同。CLO中违约贷款的回收率是要高于公司债券的回收率的。而且由于摊销的影响，贷款的平均期限要短。所以CLO的投资等级要高一些。CBO各个级别的整体的收益率要小于标的的repackaged bond的收益率。

决定信用风险的三个因素有哪些？

信用衍生品的信用风险有三个因素决定：交易对手的当前和未来暴露、交易对手的违约概率、违约后的回收率。

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