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FRM考点整理：信用风险之固定收益证券

来源：高顿网校 2016-02-16

今天高顿网校FRM小编为大家汇总的是FRM考试中，信用风险这一部分关于固定收益证券的一些知识点和考点。

1.价格的报价都是以32作为基数的。比如说97-6（或97：06或者97.6）指的都是97 6/32倍的票面价值。

2.用zero curve可以判断债券是否存在套利机会。当zero coupon 的YTM小于即期利率的时候，债券的价格就被高估了（trade rich），这样就会存在套利机会，可以借钱来买入该债券，或者买入债券后，将面值和利息剥离，从而得到套利机会。

3.凸性的四个重要性质：

a.当收益率上升时，久期和凸性都会下降。

b.如果收益率恒定不变，息票越小，久期越长，凸性越大。

c.如果收益率和久期都不变，息票越小，凸性越小，这说明凸性反映了现金流的分散。

d.当久期上升时，凸性以更快的速度上升。在资产负债管理中，如果久期和凸性都能匹配，利率风险管理就更加的有效。如果凸性为正，用久期就会低估价格的上升（当收益率下降的时候），反之。

4.随着到期日的延长，久期也会增加（永久年金perpetuity除外），增加幅度的顺序如下：zero coupon bond(完全正相关)、deep discount bond、par bond 、premium bond，也就是说息票和久期是成反比的。期限对凸性的影响是以平方的比率正比率出现的。

5.投资组合中，barbell strategy 是短期和长期（到期日）而不要中等期限的债券。Bullet strategy则恰好相反。这两种组合的久期可能会相同，但是凸性却不会相同。Barbell的凸性会长一些，因为它是与平方正相关的。

6.利率期限结构理论:

用利率树对新发行的债券（on the run）估值会防止套利机会。利率树的计算如下，就是知道了每个节点处的利率（即期而不是远期），就能计算每个最终节点的债券价值，然后将最终的价值用远期利率一步步地贴现回到现在。如果要计算标的为债券的期权，就是计算出每个最终节点期权的内在价值，再一步步贴现回到现在。对于债券互换而言，其每个节点支付的现值的和就是其价值。步长的缩小的确能够增加精确度，但是代价就是复杂程度被大大的提高了。

7. B-S模型不能用于固定受益证券的几个原因：

a.对标底资产的价格没有上限，但债券的价格是有上限的。上限就是利率为0，价格就等于所有现金流的和。

b.B-S假设无风险利率是不变的

c.他假设债券价格是不变的，但是债券在离到期日越近，波动性下降的越快。可转债在利率较低的时候会出现负的凸性，可回售债券则在利率较大的情况下会出现正的凸性。（注意图是如何画的，正负凸性分别意味着什么）

8. 如果coupon rate 〉YTM，就说明买的比面值高，是溢价发行。其他自己推。应用YTM的时候我们要注意的就是reinvestment risk ,就是收到的利息是否能按照YTM再进行重新投资的问题。避免的途径有使用zero coupon以及如果利率在持有期间不变的情况下。

9. EAY指的是有效年收益，注意与EAR相区别。

10. 关于callable 的zero coupon ，什么时候callable 并不重要，因为zero coupon 的久期就是其到期期限，call 后债券仍然是存在的，但是如果可以以相同的价格赎回或者回售，那么久期就会改变了，因为这个时候债券已经不存在了。

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