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2014年9月CIIA考试经济学与公司财务考前模拟题3

来源： 高顿网校 2014-08-06
　　2014下半年CIIA考试将于9月20日举行，相信CIIA学员们都已经进入到紧张的备考复习中了，为了让大家高效复习，高顿网校小编为您提供2014年9月CIIA考试经济学与公司财务考前模拟题3。
 
　　股票估值与分析（54分)
　　2005年末，X公司在互联网上运营一个大型门户网站，提供包括网上购物超市和搜索引擎在内的广泛服务。X公司正在考虑以换股方式收购一家游戏软件开发商Y公司，X公司的两股股票换Y公司的一股股票。请参考表1，表2的信息，回答以下问题。假定无风险利率是2%，市场风险溢价是4%。
 
　　a)请根据资本资产定价模型（CAPM）计算X公司和Y公司的权益资本成本。然后，用恒定增长股利折现模型计算X公司和Y公司的股利增长率。假设股票目前的价格水平与理论价格水平一致。（10分)
　　b)2006年初，合并按上述计划完成了。市场欢迎X公司收购Y公司，合并后的XY公司的股票价格上升了40日元，达到540日元。XY公司的分红比率为50%，权益资本成本为5.2%。分析师A假定X公司和Y公司合并后对销售收入和净利润不会立即产生影响。因此，分析师A判断合并后股票价格的上升仅仅源于投资者预期股利增长率的长期提升。假定可以用恒定增长股利折现模型来评估股票价值，并且分析师A的判断是正确的，请计算股利增长率。然后，讨论你是否支持分析师A的判断。（14分)
　　c)分析师B预期此项合并会产生协同效应，并认为如果收购成功，未来XY公司的销售收入将比独立的X公司和Y公司的销售收入总和高出5%。对于合并后的XY公司，分析师B还做了如下假设：
　　分红比率=50%
　　息税前利润/销售收入=7.9%
　　利息支出/销售收入=2.5%
　　公司税率=40%
　　股利增长率=3.2%
　　分析师B使用表3的回归分析结果，得出XY公司的权益资本成本为5.2%的结论。根据分析师B的假设，请用恒定增长股利折现模型计算XY公司股票的每股理论价格。（8分)
　　d)分析师C同意分析师B关于XY公司销售收入额外增长5%的观点。然而，分析师C认为，如果合并成功，XY公司的基本价值会比分析师B所说的还要高。这有两个原因，一是分析师C和分析师B对合并效应有不同的预期，二是分析师C估算的合并后XY公司的权益资本成本低于分析师B的估算结果。
　　d1)请说明分析师B是如何估算XY公司的权益资本成本为5.2%的。（6分)
　　d2)请使用表2的数据，讨论能够支持分析师C对合并效应的判断（有别于分析师B的假设）的因素。（8分)
　　d3)请讨论有哪些方面的问题可能导致分析师B和分析师C对于权益资本成本出现不同的估算结果，并描述一下其他可用的估算方法。（8分)
　　表1：下一年（2006年）结果的预测，当前股票价格以及X公司和Y公司的股票发行余额。
　　销售收入、净利润和股息是下一年（2006年）的预测数字（单位：百万日元），股票价格单位为日元，发行的股票余额单位为百万股，净资产单位为百万日元。
 
　　表2:过去三年的结果（百万日元）
 
　　高顿网校小编寄语：不经三思不求教，不动笔墨不读书。

 
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