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2016注册会计师考试财务成本管理第八章知识点（4）

来源：高顿 2016-09-22

第八章企业价值评估

知识点：相对价值法评估方法

（一）市盈率模型

1.模型原理

目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益

2.市盈率的驱动因素

驱动因素：增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键因素是增长潜力。

3.应掌握的其他问题

模型应用条件

可比企业应当是三个比率类似的企业

模型优点

①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

模型局限性

①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。

模型适用范围

市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业

4.修正的市盈率模型

（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）

修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）

目标企业每股价值＝修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

（2）股价平均法（先修正后平均）

修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率×100）

目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。

或目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率算术平均数×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

（二）市净率模型

1.基本模型

股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产

2.市净率驱动因素

驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是权益净利率。

3.应掌握的其他问题

应用条件

可比企业应当是四个比率类似的企业

模型优点

①市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

模型局限性

①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

模型适用范围

市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

4.修正市净率模型

（1）修正平均市净率法（先平均后修正）

修正平均市净率＝可比企业平均市净率/（可比企业平均预期股东权益净利率×100）

目标企业每股价值＝修正平均市净率×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产

（2）股价平均法（先修正后平均）

修正市净率＝实际市净率/（预期股东权益净利率×100）

目标企业每股价值＝各可比企业修正市净率×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产

对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。

或目标企业每股价值＝可比企业修正市净率平均数×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产

（三）市销率模型

1.基本模型

目标企业股权价值＝可比企业平均市销率×目标企业的销售收入

2.市销率的驱动因素

驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。

3.应掌握的其他问题

应用条件

可比企业应当是四个比率类似的企业

模型优点

①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

模型局限性

不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

模型适用范围

市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

4.修正市销率模型

（1）修正市销率法（先平均后修正）

修正平均市销率＝可比企业平均市销率/（可比企业平均预期销售净利率×100）

目标企业每股价值＝修正平均市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入

（2）股价平均法（先修正后平均）

修正市销率＝实际市销率/（预期销售净利率×100）

目标企业每股价值＝各可比企业修正市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入

对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。

或目标企业每股价值＝可比企业修正市销率平均数×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入

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