2013《财务成本管理》章节习题：债券和股票估价

第五章 债券和股票估价

一、单项选择题

1.下列不属于影响债券价值的因素的是( )。

A.票面利率

B.付息频率

C.发行价格

D.到期时间

2.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率(必要报酬率)，以下说法中不正确的是( )。

A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高

D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

3.在必要报酬率不变的情况下，对于付息期无限小的分期付息债券，当市场利率小于票面利率时，随着债券到期日的接近，债券价值将相应( )。

A.增加

B.减少

C.不变

D.不确定

4.ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元(5年期、每半年支付利息30元)的债券，该债券按年计算的到期收益率为( )。

A.3%

B.6.09%

C.6%

D.7.19%

5.债券到期收益率计算的原理是( )。

A.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

B.到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率

C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

6.有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22%，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率(复利，按年计息)是( )。

A.9%

B.11%

C.10%

D.12%

7.下列因素中，不会影响债券到期收益率的是( )。

A.票面利率

B.投资人要求的必要报酬率

C.债券的面值

D.债券的买价

8.某公司平价购买刚发行的债券，该债券面值为1000元，到期时间为3年，每半年支付50元利息，则该债券按年计算的到期收益率为( )。

A.5%

B.8.53%

C.10.25%

D.15.76%

9.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，投资的必要报酬率为10%。该股票的价值为( )元。

A.2150.24

B.3078.57

C.2552.84

D.3257.68

10.投资人在进行股票估价时主要使用的是( )。

A.开盘价

B.收盘价

C.最高价

D.最低价

11.某种股票为固定增长股票，年增长率为4%，预期一年后的股利为0.6元，现行国库券的收益率为3%，平均风险股票的风险收益率等于5%，而该股票的贝塔系数为1.2，那么，该股票的价值为( )元。

A.9

B.12

C.12.68

D.15

12.某股票为固定成长股，其成长率为3%，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率为13%，平均风险股票的必要收益率为18%，而该股票的贝他系数为1.2，则该股票的价值为( )元。

A.25

B.40

C.26.67

D.30
#p#副标题#e#

二、多项选择题

1.下列有关平息债券价值表述正确的有( )。

A.如果折现率不变，平价发行债券，债券付息期长短对债券价值没有影响

B.如果折现率不变，折价发行债券，债券付息期越短，债券价值越高

C.随着到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小

D.在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低

2.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有( )。

A.当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值总体趋势是越来越接近其面值

B.票面利率低于折现率时，债券将以折价方式出售

C.折价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会下降

D.随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏

3.债券的价值会随着折现率的变化而变化，下列说法中正确的有( )。

A.若到期时间不变，当折现利率上升时，债券价值下降

B.债券票面利率大于折现率时，债券发行价格低于其面值

C.若到期时间缩短，折现率对债券价值的影响程度会降低

D.若到期时间延长，折现率对债券价值的影响程度会降低

4.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有( )。

A.当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值逐渐接近其面值

B.票面利率低于投资者要求的报酬率时，债券将以折价方式出售

C.折价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会下降

D.溢价出售的债券，随着付息频率的加快，其价值会上升

5.下列关于债券的说法中，正确的有( )。

A.计算债券价值时，除非特别指明，折现率与票面利率采用同样的计息规则

B.债券的面值仅影响到期时的本金流入

C.债券的到期收益率可以理解为债券投资的内含报酬率

D.优先股实际上也是一种永久债券

6.A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有( )。

A.A债券的票面计息期利率为5%

B.A债券的年有效到期收益率为10.25%

C.A债券的折现率的计息期利率为5%

D.A债券的名义到期收益率为10%

7.估算股票价值时，可以使用的折现率有( )。

A.投资者要求的必要收益率

B.资本成本

C.国库券收益率

D.无风险收益率加风险溢价

8.股票投资能够带来的现金流入量有( )。

A.资本利得

B.股利

C.利息

D.出售价格
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三、计算分析题

1.甲投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为1.5、1.8、2.5、3。现行国库券的收益率为5%，市场平均股票的必要收益率为12%。

要求：

(1)分别计算这四种股票的必要报酬率;

(2)假设该投资者准备长期持有A股票。A股票当前的每股股利为6元，预计年股利增长率为5%，当前每股市价为50元。是否应该投资A股票?

(3)假设该投资者准备长期持有B股票，该股票预期下一年每股股利为5元，年股利增长率为2%，但其每股市价为40元，计算投资B股票的预期报酬率并判断是否应该投资B股票?

2.A、B两家公司同时于2008年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券，A公司债券规定利随本清，不计复利，B公司债券规定每年6月底和12月底付息，到期还本。

要求：

(1)若2010年1月1日A债券市价为1050元，投资的必要报酬率为12%(复利，按年计息)，问A债券是否被市场高估?

(2)若2010年1月1日B债券市价为1050元，投资的必要报酬率为12%，问该资本市场是否完全有效?

(3)若C公司2011年1月1日能以1020元购入A公司债券，计算复利有效年到期收益率。

(4)若C公司2011年1月1日能以1020元购入B公司债券，计算复利有效年到期收益率。

(5)若C公司2011年4月1日购入B公司债券，投资的必要报酬率为12%，则B债券价值为多少。
#p#副标题#e#

四、综合题

A公司2008年3月4日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。A公司适用的所得税税率为25%。

要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：

(1)假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1060元/张，发行费用为6元/张，计算该债券的税后资本成本。

(2)假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1000元/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。

(3)假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2011年3月4日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。

(4)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。B公司2011年3月4日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的名义年到期收益率和有效年到期收益率。

(5)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2011年3月4日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。

(6)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2011年3月4日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率(复利，按年)。

(7)假定每年3月4日付息一次，到期按面值偿还，折现率为12%。B公司2010年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。

(8)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。折现率为12%，B公司2010年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。

(9)假定到期一次还本付息，单利计息，折现率为12%。B公司2010年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。

(10)假定到期一次还本付息，单利计息，折现率为12%。B公司2010年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。(复利，按年)。
#p#副标题#e#

一、单项选择题

1.【答案】C

【解析】债券的付息频率(计息期)会影响债券的价值，此外影响债券定价的因素还有折现率、票面利率和到期时间。发行价格不影响债券的价值。

2.【答案】A

【解 析】由于票面利率均高于必要报酬率，说明两债券均为溢价发行的债券。期限越长，表明未来获得高于市场利率的利息的出现频率高，则债券价值越高，所以A错 误，B正确;对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以C正确;对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差 额大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低，则债券价值应越高。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。所以D正确。

3.【答案】B

【解析】对于分期付息的折价债券，随着时间的推移，债券价值将相应增加。对于分期付息的溢价债券，随着时间的推移，债券价值将减少，本题市场利率小于票面利率，属于溢价发行债券。

4.【答案】B

【解析】本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率为3%，则有效年利率 =6.09%。

5.【答案】B

【解 析】本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本 金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息流入和本金流入的现值等于债券买入价格的折现率;债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息 债券。

6.【答案】C

7.答案】B

【解析】投资人要求的必要报酬率不会影响到债券的到期收益率的计算。

8.【答案】C

【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率为50/1000=5%，则有效年利率 =10.25%。

9.【答案】A

【解析】股票的价值=200×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2150.24(元)。

10.【答案】B

【解析】投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。

11.【答案】B

12.【答案】A

二、多项选择题

1.【答案】ACD

【解析】对于平息债券，折价发行，债券付息期越短，债券价值越低;溢价发行，债券付息期越短，债券价值越高。

2.【答案】BCD

【解析】本题的主要考核点是有关影响债券价值因素的论述。当折现率一直保持至到期日不变时，随着时间的延续，债券价值总体趋势越来越接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息债券不成立，到期一次还本付息债券的到期日价值是本息和，不是面值。

3.【答案】AC

【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/(1+折现率)n+Σ(票面金额×票面利率)/(1+折现率)t

从公式中可看出，折现率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，折现率与债券价值反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。

4.【答案】BCD

【解析】当折现率保持不变时，随着时间的延续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立，其他内容见教材。

5.【答案】ACD

【解析】债券面值不仅影响到期时的本金流入，也影响利息流入。

6.【答案】ABCD

7.【答案】ABD

8.【答案】BD

【解析】股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价;股票没有利息收入;资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。
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三、计算分析题

1.【答案】

(1)A股票的必要报酬率=5%+1.5×(12%-5%)=15.5%

B股票的必要报酬率=5%+1.8×(12%-5%)=17.6%

C股票的必要报酬率=5%+2.5×(12%-5%)=22.5%

D股票的必要报酬率=5%+3×(12%-5%)=26%

(2)A股票的价值=6×(1+5%)/(15.5%-5%)=60(元)>50元

所以应该投资A股票。

(3)投资B股票的预期报酬率=5/40+2%=14.5%，小于B股票的必要报酬率17.6%，所以不应投资B股票。

2.【答案】

(1)A债券价值=1000×(1+5×10%)×(P/F，12%，3)=1500×0.7118=1067.7(元)，债券被市场低估。

(2)B债券价值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)

=50×4.9173+1000×0.705

=950.865(元)

债权价值与债券市价相差较大，资本市场不完全有效。

(3)1020=1000(1+5×10%)×(P/F，i，2) (P/F，i，2)=0.68

查表可得：(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504

利用插补法可得，到期收益率=21.31%

(4)1020=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

当i=5%时，等式右边=50×3.546+1000×0.8227=1000

当i=4%时，等式右边=50×3.6299+1000×0.8548=1036.295

i=4%+[(1036.295-1020)÷(1036.295-1000)]×(5%-4%)=4.45%

有效年到期收益率= =9.10%

(5)B债券价值={1000×5%×[(P/A，6%，4-1)+1]+[1000×(P/F，6%，3)]}/(1+6%)1/2=(50×3.6730+839.6)/1.03=993.45(元)
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四、综合题

【答案】

(1)假设债券的资本成本为i，则有：

NPV=1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-1054

由于平价发行，不考虑筹资费的情况下，债券的税前资本成本10%，而在溢价发行的情况下，意味着其他条件不变，发行公司的筹资额增加，所以其税前资本成本肯定小于10%。因此，要按低于10%的折现率来测试。

当i=9%， NPV=1000×10%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)-1054

=100×3.8897+1000×0.6499-1054

=-15.13(元)

当i=8%， NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1054

=100×3.9927+1000×0.6806-1054=25.87(元)i= =8.63%

债券的税后资本成本=8.63%×(1-25%)=6.47%

(2)由于平价发行，同时又不考虑发行费用，所以直接用简化公式即可计算。债券的税后资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

(3)NPV=1000×10%×(P/A，i，2)+1000×(P/F，i，2)-1120

当i=3%， NPV=1000×10%×(P/A，3%，2)+1000×(P/F，3%，2)-1120

=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)

当i=4%， NPV=1000×10%×(P/A，4%，2)+1000×(P/F，4%，2)-1120

=100×1.8861+1000×0.9246-1120=-6.79(元)

i= =3.67%。

(4)假设到期收益率的计息期利率为i，则有：

NPV=1000×5%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)-1020

当i=4%，NPV=1000×5%×(P/A，4%，4)+1000×(P/F，4%，4)-1020

=50×3.6299+1000×0.8548-1020=16.295(元)

当i=5%，NPV=1000×5%×(P/A，5%，4)+1000×(P/F，5%，4)-1020=-20(元)i= =4.45%。

债券的名义年到期收益率=4.45%×2=8.90%

债券的有效年到期收益率=(1+4.45% -1=9.10%。

(5) 根据： ，求得i=4.35%。

(6)根据： ，求得i= =4.26%。

(7)债券价值=1000×10%×(P/A，12%，3)+1000×(P/F，12%，3)

=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)

所以，当债券价格低于951.98元时，B公司才可以考虑购买。

(8)债券价值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)

=50×4.9173+1000×0.7050=950.87(元)。

所以，当债券价格低于950.87元时，B公司才可以考虑购买。

(9)债券价值= (元)，所以，当债券价格低于1102.94元时，B公司才可以考虑购买。

(10)债券价值= (元)，所以，当债券价格低于1067.67元时，B公司才可以考虑购买。