2013年注会《财管》第五章科目辅导(1)

*9节 证券投资

　　一、债券投资

　　(一)债券现金流、价格和收益
 

　　1、债券现金流：每期支付的利息=

　　偿还的本金(债券面值)
 

　　2、债券价值和到期收益率

　　债券价值是债券支付的所有现金流量的现值，即利息和本金现值合计。所使用的折现率取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平。

　　(1)零息票债券(不支付票息的债券，投资者收到的*10的现金是到期日时的债券面值)

　　①债券价值是债券面值的现值。

　　②债券到期收益率(YTM)是指使得债券面值的现值等于债券当前市价的折现率。
 

　　教材例【5-1】

　　无风险零息债券面值均为100元，有下列几种情况：

　　(1)债券到期期限还有1年，债券当前市场价格为96.62元，计算债券的到期收益率?

　　96.62=100*(P/S，YTM,1)

　　(P/S，YTM,1)=0.9662，可以查复利现值系数表，运用内插法计算。也可以直接通过计算器计算。得到YTM=3.5%.

　　(2)债券到期期限还有4年，债券当前市场价格为83.06元，计算债券的到期收益率?

　　83.06=100*(P/S，YTM,4)

　　(P/S，YTM,4)=0.8306

　　查复利现值系数表，找到i1=4%，系数1=0.8548;i2=5%，系数2=0.8227

　　运用内插法计算，

　　4% 0.8548

　　YTM 0.8306

　　5% 0.8227

　　YTM=4.75%
 

　　(2)、无风险息票债券(息票债券是指分期付息到期还本的债券)

　　息票债券的现金流包括利息和面值。

　　①息票债券价值=每期票面利息×年金现值系数+ 债券面值×复利现值系数

　　②息票债券的到期收益率是使得债券剩余现金流量的现值等于其当前价格的单一折现率。

　　债券价格P=每期票面利息I×(P/A，YTM,N)+债券面值FV×(P/S，YTM,N)

　　可以利用逐步测试法及内插法求得债券到期收益率YTM。
 

　　3、债券价格(价值)的动态特性

　　(1)资产定价的无套利原理：在竞争市场中，金融资产的价格等于其价值。所以在竞争市场中，有时对金融资产的价格和价值不加区分。

　　(2)息票债券交易价格：

　　折价交易：价格低于价值，债券的息票利率低于到期收益率。

　　溢价交易：价格高于价值，债券的息票利率超过到期收益率。

　　平价交易：价格等于价值，债券的息票利率等于到期收益率。