2013年注会《财管》第五章科目辅导(11)

第三节 期权投资

　　一、期权价值分析

　　(一)期权的基本知识

　　1、期权及股票期权的概念

　　(1)期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

　　(2)股票期权赋予期权持有者在约定的时间或者之前以约定的价格购买或出售股票的权利。
 

　　2、期权分类

　　(1)按照合约授予期权持有人权利的类别，期权分为：看涨期权和看跌期权

　　①看涨期权―――买权

　　看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。

　　②看跌期权―――卖权

　　看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。

　　(2)按照期权执行时间将期权分为：

　　① 欧式期权―――只能在到期日执行

　　②美式期权―――可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
 

　　【典型例题—单选】期权赋予持有人在到期日或到期日之前任何时间，以固定价格购买标的资产的权利称为(   )

　　A欧式看涨期权 B美式看跌期权 C欧式看跌期权 D美式看涨期权

　　【答案】：D

　　【解析】：首先，期权可以在到期日之间任何时间执行，这应属于“美式期权”

　　其次，以固定价格“购买”标的资产，这应属于“看涨期权”

　　综合判断，期权赋予持有人在到期日或到期日之前任何时间，以固定价格购买标的资产的权利称为“美式看涨期权”
 

　　3、期权的相关概念

　　(1)期权市场价格：期权的权利金，购买期权所付出的代价。即期权的购买成本。期权价格以每股为基础报价。股票期权合约常常以100股为单位。

　　(2)期权执行价格：期权合约中约定的、期权持有人据以购进或出售标的资产的固定价格

　　(3)期权购买者：期权持有者，有权利执行期权，在合约中处在多头。拥有执行期权的选择权。

　　(4)期权出售者：期权发行方，在期权合约中处在空头，有履行合约的义务。

　　(5)期权价值状态

　　①实值期权―――执行期权能给持有人带来正回报。或说它处于“实值状态(溢价状态)”

　　执行价格低于当前股票市价的看涨期权处于“实值”状态;

　　执行价格高于当前股票市价的看跌期权处于“实值”状态;

　　②虚值期权―――执行期权将给持有人带来负回报。或说它处于“虚值状态(折价状态)”

　　执行价格高于当前股票市价的看涨期权处于“实值”状态;

　　执行价格低于当前股票市价的看跌期权处于“实值”状态;

　　③平价期权―――资产的现行市价等于执行价格。或说它处于“平价状态”

　　期权的执行价格和股票市价相差甚远时，称期权处于深度实值或深度虚值。
 

　　(二)到期日的期权支付

　　1、看涨期权到期日价值=Max(到期日股票市价S-执行价格K，0)

　　看涨期权的价值为股价和期权执行价格之差与零两者中的较大者。

　　如果股票市价高于执行价格，看涨期权到期日价值=股票市价-执行价格

　　如果股票市价低于执行价格，看涨期权到期日价值=0
 

　　2、看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)

　　看跌期权的价值为期权执行价格和股价之差与零两者中的较大者。
 

　　(三)持有期权至到期日获得的利润

　　1、持有看涨期权至到期日的利润=看涨期权到期日价值-应付的贷款额

　　2、持有看跌期权至到期日的利润=看跌期权到期日价值-应付的贷款额

　　应付贷款额是期权购买成本(借款取得)在到期日的本利和。
 

　　【教材例题改编—多选】某投资者购买执行价格为50元，到期日2006年1月的某股票看涨期权，期权的权利金为2.05元，将于52天后到期。假如投资者以3%的年利率借入2.05元为购买期权融资，一年按365天计算，复利计息。则下列表述正确的是(   )

　　A只有当股价超过50元时，才能获得正的利润

　　B只有当股价超过52.06元时，才能获得正的利润

　　C若期权到期日的股票价格为53元，购买期权并持有至到期获得的利润是0.94元

　　D若期权到期日的股票价格为48元，期权的到期日价值是0元

　　【答案】：BCD

　　【解析 】:应付贷款金额=2.05*(1+3%)52/365=2.06

　　期权到期日价值=(S-50)

　　期权持有至到期获得的利润=S-50-2.06=0,S=52.06,即只有到期日股价超过52.06时，投资者才能获得正的利润。

　　若S=53,期权到期日价值=53-50=3元

　　投资人获得的利润=3-2.06=0.94元

　　若S=48元<执行价格，投资者不会行权，期权到期日价值为0元。