2013年注会《财管》第五章科目辅导(14)

②美式看跌期权

　　根据卖权-买权平价公式，得到

　　欧式看跌期权价格P=执行价格的现值PV(K)- 股票价格S +看涨期权价格C

　　看跌期权的时间价值包括一个负项，如果看跌期权处于深度实值时，dis(K)会大于看涨期权价值C，从而导致时间价值为负数，欧式看跌期权的价格就会低于其内在价值。而针对美式看跌期权而言，具有提前执行的权利，所以当看跌期权处于深度实值时，提前执行往往是*3的。
 

　　(2)标的股票支付股利

　　如果股票支付股利，一般来说，提前执行期权的权利，对于看涨期权和看跌期权都是有价值的。

　　①美式看涨期权

　　是否要提前执行期权的决策，将取决于等待执行看涨期权的收益与股利支付损失两者之间的权衡。只有为获得股利，看涨期权才有可能被提前执行。故只有在股票除息日前执行看涨期权才有可能会是*3的。

　　②美式看跌期权

　　欧式看跌期权价格P=执行价格的现值PV(K)- 股票价格S +看涨期权价格C+ PV(div)

　　对于处于深度实值的美式看跌期权，*4提前执行。
 

　　【典型例题---单选】下列关于期权价格的影响因素中表述错误的是(   )

　　A期权的价值一般随着股票波动率的增加而增加

　　B对于其他方面完全相同的期权，执行日期较迟的期权价值不会低于执行日期较早的期权价值

　　C执行价格越高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高

　　D标的股票价格越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低

　　【答案】：B

　　【解析】：

　　(1)期权的价值一般随着股票波动率的增加而增加，股价上涨时，看涨期权的持有者将从较高的股利支付中获利，而一旦期权处于虚值，不论股价的下跌幅度有多大，期权持有者的支付始终为0(不执行期权)。由于期权支付的不对称性，期权持有者会从股票波动率的上升中获利。以较高波动率的股票为标的资产的看跌期权，其价值也较高。

　　(2)对于其他方面完全相同的美式期权，执行日期较迟的期权价值不会低于执行日期较早的期权价值。而对于欧式期权而言执行日期较迟的期权与其他方面相同而执行日期较早的期权相比，其潜在的交易价格可能更低，期权的价值可能更低。

　　(3)执行价格与看涨期权反向，与看跌期权同向。

　　(4)标的股票价格与看涨期权同向，与看跌期权反向。