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注会《财管》第七章科目辅导(10)

来源：高顿网校 2013-06-21

(三)根据MM定理确定投资项目的资本成本

　　1、使用企业当前的加权平均资本成本作为项目的资本成本(折现率)，应具备两个条件：

　　一是项目的系统风险与企业当前资产的平均系统风险相同――――等风险假设

　　二是企业继续采用相同的资本结构为新项目筹资――――资本结构不变假设

　　如果不满足上述假设，企业就应当为每个项目确定一个单独的可接受标准，即以项目的资本成本作为评价标准。

　　项目资本成本的大小主要取决于项目的系统风险。

　　2、如果项目的系统风险与企业其他项目的系统风险不同，如何确定项目的资本成本?

　　(1)计算新项目的无杠杆资本成本(财务杠杆的卸载)

　　思路：运用可比公司的无杠杆资本成本估计本公司新项目的无杠杆资本成本。

　　参见教材255页最后一段的例题

　　可比企业1: 无杠杆资本成本=(1-40%)*12%+40%*6%=9.6%

　　可比企业2：无杠杆资本成本=(1-25%)*10.7%+25%*5.5%=9.4%

　　本企业新项目无杠杆资本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%

　　(2)计算新项目的股权资本成本(财务杠杆的加载)

　　思路：依据MM第二定理计算

　　假设企业根据目标债务比率来为新项目筹资，新项目的债务筹资和股权筹资额相等。即债务与股权比率为1.预期借款税前资本成本为6%。

　　新项目股权资本成本= (3)计算项目的税后加权平均资本成本(借款需要用税后资本成本计算)

　　假设所得税税率为25%。

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郁刚

高顿CPA研究院主任