注会《财管》第九章科目辅导(2)

第三节、股利理论与股利分配政策

　　股利与公司价值 股利无关论

　　股利理论 税差理论

　　本节知识体系： 客户效应理论

　　一鸟在手理论

　　信号理论

　　股利与现金流量

　　股利与资本结构

　　制定股利分配政策应考虑的因素

　　股利分配政策的评价与选择
 

　　本节具体内容：

　　一、股利理论

　　(一)股利与公司价值

　　1、股利无关论：公司的股利政策不会对公司市场价值(或股票价值)产生任何影响。

　　股利无关论的假设前提

　　(1)不存在个人或公司所得税;

　　(2)不存在筹资费用;

　　(3)股利决策对公司的资本成本没有任何影响;

　　(4)公司的投资政策与股利决策彼此独立

　　(5)公司的投资者和管理当局可相同的获得关于未来投资机会的信息

　　股利无关论认为：

　　(1)投资者并不关心公司股利的分配―――投资者对股利和资本利得并无偏好

　　(2)股利支付比率不影响公司的价值
 

　　2、税差理论

　　该理论认为：股东倾向于获得资本利得而非股利，从而乐于选择低股利支付率，因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率。
 

　　3、客户效应理论

　　该理论认为，边际税率高的投资者(如富有的投资者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分多留。边际税率低的投资者(如养老基金)喜欢高股利支付率的股票，偏好经常性的高额现金股利。
 

　　4、一鸟在手理论

　　该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”，投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票，随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。
 

　　5、信号传递理论

　　该理论认为，股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。通常，增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息，会导致股票价格的上升;反之减少现金股利的支付，可能给投资者传递的是公司经营状况恶化，前途不甚乐观的信息，会导致股票价格的下跌。

　　(二)股利与现金流量—介绍代理理论

　　代理理论认为，自由现金流量越高的公司股利支付水平越高，现金股利与自由现金流量正相关。

　　(三)股利与资本结构

　　对于负债比率偏高的企业，可以采取少分多留的方式，加大股东权益所占份额，降低财务杠杆比率。

　　对于负债比率偏低的企业，可以采取多分少留的方式，减少股东权益所占份额，提高财务杠杆比率。