注会《战略风险》第七章科目辅导(2)

二、确立财务战略的阻力

　　企业追求的财务战略应考虑所有相关的环境因素、利益相关者的观点以及对账户和现金流的影响。选择的财务策略应该是可接受的。如：实现利益相关者的期望，企业能够执行且有助于促进企业的长期繁荣。

　　在制定财务战略时，管理层需要了解一些股东价值*5化的限制性因素。
 

　　1.企业内部约束

　　财务战略需要考虑包括董事会对财务结构的看法、和投资者保持良好关系必要性及与企业整体目标匹配的重要性。

　　债务融资往往需要按期支付利息，这种还本付息压力常常会让董事会及外界对企业举债融资充满警惕，个别企业需要董事担保或者银行施加严格的借款条件等。股东也会对投资回报率有所要求，需要企业投资能够产生足够未来回报的项目。
 

　　2.政府的影响

　　政府鼓励企业拓展业务，也可以通过税收或法规限制企业。政府还通过自己的参与不断调节市场。除我国转轨于计划经济体制、存在大量国有企业以外，通常政府对经营企业没有兴趣，但政府对企业还有很多间接影响。如税收政策;经济政策也会影响企业商务活动，汇率政策、出口退税政策，劳动保护法等对对企业生产经营活动和成本带来影响。在发达国家更强调自由经济，政府主要是制定游戏规则，如：通过消除法规和管制等提高市场自由化程度，减少政府的影响，简化税制以鼓励企业商业决策，国有资产私有化，开放国家控股资产，鼓励竞争，消除或降低进口限制等。

　　3.法律法规约束

　　企业需要了解影响他们经营的法规。这涉及有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。这些法规不仅影响企业的行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系。遵循法律可能的额外成本，包括符合安全标准的额外程序和必要投资、员工培训成本和诉讼费用。
 

　　4.经济约束，包括通货膨胀、利率和汇率影响。

　　(1)通货膨胀

　　通货膨胀使得成本价格和销售价格上升。有些产品可以很容易的将成本的上涨转移给消费者，有些产品则很难将成本的上涨转移，只能够通过压缩利润空间或降低员工薪水来克服采购成本上涨的影响。通货膨胀会通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入：

　　①由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资。如果未来通货膨胀率可以预见，管理层就能计算出所需额外融资的金额，并通过采取一定的措施来获得。例如，增加留存收益或借款。如果不能准确预测未来通胀率，管理层应该推测大概的数字，并相应去的额外的融资。但是，也应做一些计划来获得“应急款项”以防通胀率超出预期。

　　②通货膨胀导致的成本与售价上升，会削弱产品竞争力，尤其是在国际市场的需求。

　　③通胀的结果往往牺牲贷款人的利益，并形成与借款人之间的利益分配。存款价值受损，固定收入人群也蒙受损失。
 

　　(2)利率

　　利率是经济环境中的重要因素，与财务管理息息相关。

　　①利率衡量的是借款成本。如果企业筹集资金，必须为借款支付利息。利率上升后，企业需要为借款支付更多利息。

　　②利率会影响国家货币的价值。

　　③利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格。

　　④利率对企业财务决策有重要影响。利率较低时，企业倾向于：获得更多借款，*4是固定利率来提高公司财务杠杆;举借长期贷款而非短期贷款;在企业能力范围内还清利率较高贷款，举借新贷款。当利率较高时，企业倾向于：减少债务融资，替换为权益融资;拥有大量现金的公司投资于付息证券;若估计未来利率可能下降，则选择筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款融资。
 

　　(3)汇率

　　汇率是两种货币兑换时的比率。汇率对企业财务管理十分重要，尤其是进出口企业和需要国际借款和贷款的企业。货币价值变动会影响进出口商品成本，并影响企业成本或收益。例如，如果一批货物从美国运到德国的价格是420，000美元，如果欧元对美元的汇率是1：1.5，则进口货物的成本为280，000欧元;如果欧元对美元的汇率跌至1：1.25，则进口货物的成本就变为336，000欧元。本币贬值对出口有利而对进口不利。
 

　　典型例题：

　　[多选题]下列说法不正确的是(   )

　　A 汇率上升时对于进口商而言将成本提高

　　B 利率若未来看涨，企业应筹集长期资金和变动利率

　　C利率若未来看跌，企业应筹集短期资金和变动利率

　　D投资者对财务战略没有阻力和约束

　　【答案】：BD

　　【解析】：利率若未来看涨，应该是筹集长期资金和固定利率。投资者有投资回报率的要求。