注会《战略风险》第七章科目辅导(5)

(三)股利分配策略

　　1.决定股利分配的因素

　　企业内部盈余是股利的来源，也是内部融资的来源，如何协调这其中的比例是重要的财务决策。大幅波动的股利可能降低投资者欣喜，企业通常会调整盈余变化来平滑股利支付。企业发放的股利可能被投资者看作是一种信号。在决定发放多少股利给股东的时候，重要的考虑因素之一就是为了满足融资需要而留存的盈余的数量，留存盈余和发放股利的决策通常会受到以下因素的影响：
 

　　(1) 留存供未来使用的利润的需要。它直接关系到企业资产或未来业务的扩张程度;

　　(2) 分配利润的法定要求。这是指基于经济利润的分配可能反过来影响资本的分配，股利的发放也将限制留存的盈余;

　　(3) 债务契约中股利约束，通常过度发放股利被债权人严格限制，这属于可能侵害债权人利益的事项。

　　(4) 企业财务杠杆。如果需要额外融资，应当在债权和权益融资之间平衡。

　　(5) 企业流动性水平，因为支付现金会导致流动性资产的枯竭。相应地，未来的现金流需要根据未来支付股利的需要来进行计划;

　　(6) 即将偿还债务的需要。如果未来需要偿还债务越多，企业保留的现金就越多。

　　(7) 股利对股东和资本市场的信号作用。股东经常把企业发放的股利支付看作是未来成功的信号。稳定、持续的股利会被看作是一个积极的信号。所有者和投资者通常将亏损期间的股利支付看作是暂时亏损的信号。企业平滑各个期间股利的很可能是财务经理认为股利支付在资本市场中具有信号作用。
 

　　2.实务中的股利政策

　　实务中股利政策有四大类：固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策。

　　(1)固定股利政策。每年支付固定的或者稳定增长的股利，将为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会并为成熟的企业提供稳定的现金流。但是盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。

　　(2)固定股利支付率政策。股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系，但是投资者无法预测现金流。而且，这种方法无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题。

　　(3)零股利政策。所有剩余盈余都投资回企业中。在企业成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。但是当成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策了。

　　(4)剩余股利政策。只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。这在对那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。
 

　　典型例题：

　　[多选题]下列说法正确的是(   )

　　A债务资本成本等于各种债务利息费用的加权平均

　　B大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资

　　C实务中股利政策包括固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策

　　D投资者对财务战略没有阻力和约束

　　【答案】：BC

　　【解析】：A债务资本成本等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收效应，投资者对财务战略是有阻力和约束的。