2013注册会计师《战略风险》第十章科目辅导(7)

四、汇率风险的管理方法
 

　　(一)套期策略

　　1、用于交易风险

　　简单说，企业常常根据其财务部对所涉及的货币的未来变动的看法，对交易风险进行战术性(有选择地)或战略性套期，以保持现金流和收益。大多数企业采用战术性套期，对与短期应收款和应付款交易的交易货币风险进行套期，而战略性套期用于长期交易。
 

　　2、用于外币折算风险

　　对外币折算风险或资产负债表风险进行套期，这是非常罕见并且非系统化的，其目的常常是避免可能突然发生的货币冲击对净资产的影响。这种风险主要包括长期外汇敞口，比如企业对子公司的估值、企业的债务结构和国际投资。就子公司价值的货币折算风险来说，标准的做法是，对净资产负债表敞口，即可能受到不利的汇率变动影响的子公司的净资产(总资产减负债)进行套期。

　　对折算风险进行套期，常常需要对套期成本和不进行套期的潜在成本进行仔细地权衡。
 

　　3、用于经济风险

　　经济风险常常作为残余风险进行套期。经济风险反映了汇率变动对未来现金流现值的潜在影响，因此很难量化。这就需要度量汇率偏离用于预测企业在给定期间内的收入和成本流的基准利率时所带来的潜在影响。
 

　　(二)套期基准及绩效

　　套期的绩效可以根据其与给定的基准汇率的差距计量。套期中嵌入的风险通常用VaR值表示，并且该数值与绩效的计量结果相一致，套期优化模型是对货币计价的现金流的套期策略进行优化的方法，有助于为各个货币敞口找出最有效的套期，虽然其中大多数只能为单一货币而不能为多币种套期提供套期程序。

　　作为货币风险管理政策的一部分，企业利用各种套期基准来有效管理他们的套期策略。此类基准可能是套期水平(一定的百分比)、报告期——特别对于利用远期套期保值来限制净权益波动的企业来说(比如季度或年度基准)，以及预算汇率。
 

　　(三)套期及预算汇率

　　预算汇率为企业提供了可供参考的汇率水平。预算汇率的设定，常常与企业的敏感性及基准优先事项有关。预算汇率决定后，企业财务部需确保一个适当的套期汇率，并且确保与该套期汇率的偏离最小。

　　企业设定预算汇率的做法各不相同。一些跨国企业偏向于按照其销售工作计划以及套期策略，设定预算汇率。
 

　　(四)管理汇率风险的套期工具

　　套期工具包括场外交易(over the counter,OTC)和证券交易所交易产品。
 

　　1. 场外交易产品

　　货币远期合同和货币互换是最常见的场外交易货币套期工具，货币远期合同是指购买货币合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。

　　通常用的两种交叉货币互换是交叉货币息票互换和交叉货币基差互换。交叉货币息票互换是指购买货币互换，并在支付固定利息的同时收取浮动利息。交叉货币基差互换是指购买货币互换，并在以一种货币支付浮动利息的同时，以另外一种货币收取浮动利息。
 

　　2.证券交易所交易产品

　　就证券交易所交易的货币套期工具而言，主要类型是货币期权和货币期货。最常见的期权结构是普通买入期权，是指按汇率上行行使价格买入，但无行权义务。

　　货币期货是在证券交易所交易的合同，并明确某特定货币将要在特定结算日交换的标准数量。
 

　　3.远期市场、期货市场的比较

　　在远期市场上，合同大小与交付日根据个人需要度身确定(即在企业和银行间确定)，与此相反，货币期货合同是标准化的，并由同一家有组织的证券公司担保。远期市场不存在独立的结算行，而期货市场上的所有结算都由证券交易所结算处理，并且每日按市值结算。就清算而言，大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算，相反，大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算。
 

　　(五)其他汇率风险管理方法

　　1、计价货币

　　避免汇率风险的办法之一是，对于出口商而言，出售货物以本国货币计价;对于进口商而言，与供应商以本国货币计价。

　　实现同样结果的另一种方法是合同中规定用外币计价，但规定固定汇率为合同的一个条款。
 

　　2、匹配收入和支出

　　企业可以通过匹配收入和支出来减少或消除外汇交易风险。只要有可能，以同一外币进行支付和收款的公司应该以该货币用支付抵消收款。
 

　　3、提前和滞后付款

　　为了充分利用外国汇率变动，若预期该国的货币将会转强，企业应该尝试使用提前付款，即在到期日之前提前支付。相反的，若预期该国的货币将会转弱，企业则可以考虑滞后付款。
 

　　4、净额结算

　　净额结算可分为双边净额结算和多边净额结算。
 

　　5、匹配长期资产和债务

　　当一个跨国公司的在国外拥有子公司，它有可能用同一货币的长期贷款来为子公司的长期资产进行融资。
 

　　典型例题：

　　[多选题]除了利用套期策略外，其他的管理汇率风险的方法有(   )。

　　A. 计价货币 B. 匹配收入和支出 C. 提前和滞后付款

　　D. 净额结算、匹配长期资产和负债

　　【答案】:ABCD

　　【解析】:由于货币套期常常成本很高，企业还有许多其他汇率风险管理方法，包括： (1)计价货币;(2)匹配收入和支出;(3)提前和滞后付款;(4)净额结算;(5)多边净额结算;(6)匹配长期资产和负债。