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注会《财务成本管理》讲义：债券的价值

来源：高顿网校 2014-10-15

　　【重要知识点】：债券的价值

　　一、债券估价的基本模型

　　(一) 债券价值的含义：(债券本身的内在价值)未来现金流入的现值。

　　(二) 计算：

　　1、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

　　计算时应注意的问题：

　　凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。

　　2、纯贴现债券：纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。

　　3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。

　　永久债券的价值计算公式如下：

　　PV=利息额/折现率

　　4、流通债券：

　　含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。

　　特点：(1)到期时间小于债券发行在外的时间。

　　(2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。

　　(三)决策原则：当债券价值高于购买价值，可以购买。

　　二、债券价值的影响因素

　　1.面值

　　面值越大，债券价值越大(同向)。

　　2.票面利率

　　票面利率越大，债券价值越大(同向)。

　　3.折现率

　　折现率越大，债券价值越小(反向)。

　　债券定价的基本原则是：

　　折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值;

　　如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值;

　　如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。

　　4.到期时间

　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。

　　(1)平息债券

　　①付息期无限小(不考虑付息期间变化)

　　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。

　　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。

　　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。

　　即：最终都向面值靠近。

　　②流通债券(考虑付息间变化)

　　流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。

　　(2)零息债券

　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。

　　(3)到期一次还本付息

　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升

　　5.利息支付频率

　　债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。

　　结论：

　　对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;

　　对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;

　　对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

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