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CPA考试《公司战略与风险管理》知识点：财务战略的确立及其考虑因素

来源：高顿网校 2014-11-11

　　知识点：财务战略的确立及其考虑因素

　　1、财务战略与财务管理的概念

　　● 财务管理：为企业战略提供资金支持，为提高企业活动的价值而进行管理的活动。

　　● 财务战略：涉及财务性质的战略。

　　·主要考虑资金的使用和管理的战略问题，以此与其他性质的战略相区别

　　·主要考虑财务领域全局、长期发展方向问题，以此与传统财务管理相区别

　　2、确立财务战略的阻力——（股东价值*5化的限制性因素）

　　3、财务战略的确立

　　（1）筹资来源
融资方式

　　不同融资方式的限制

　　【债务融资面临的困境】

　　债务融资利率一般固定，并且有两方面的要求：

　　·一是利息支付一定优先于股利支付；

　　·二是无论企业的盈利状况如何，企业都必须支付利息。

　　对企业的影响：

　　·如果企业负担不起利息时，就将进入技术破产。

　　·企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担。股东会比债权人要求更高的回报率。因此，企业应该更偏好于选择债权融资。

　　对债务融资的态度：

　　·企业：不会无限制地举债。

　　·债权人：不愿意看到企业的资产负债比例高达100％。

　　【股利支付面临的困境】

　　·股利分配多：

　　企业留存的利润少，进行内部融资的空间小。

　　·实际上企业经常会选择平稳增长的股利支付政策。

　　·较稳定的股利政策也有其不足之处：如果股利支付是稳定的，那么利润的波动就完全反映在留存利润上，不稳定的留存利润不利于企业作出精准的战略决策。

　　（2）资本成本与*3资本结构

　　融资成本

　　【股权融资成本的估计】

　　【长期债务资本成本】：等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收的效应。

　　【加权平均资本成本（WACC）】：

　　权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。

　　WACC=长期债务成本×长期债务总额/总资本＋权益资本成本×权益总额/总资本

　　*3资本结构

　　·资本结构是权益资本与债务资本的比例。

　　·*3资本结构：加权平均资本成本最低，企业价值*5。

　　·影响资本结构的主要因素包括：

　　代理成本、可接受的债务目标水平、管理层的融资偏好（大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资）。

　　·决定资本结构的其他考虑因素还包括：

　　企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。

　　·还有一些比较难以量化的因素，包括：

　　（1）企业未来战略的经营风险；

　　（2）企业对风险的态度；

　　（3）企业所处行业的风险；

　　（4）竞争对手的资本成本与资本结构（竞争对手可能有更低的融资成本以及对风险不同的态度）；

　　（5）影响利率的潜在因素，比如整个国家的经济状况。

　　（3）股利分配政策

　　【决定股利分配的因素】

　　（1）留存供未来使用的利润的需要；

　　（2）分配利润的法定要求：

　　弥补之前年度的亏损、依法提取法定公积金等；

　　（3）债务契约中的股利约束；

　　（4）企业的财务杠杆；

　　（5）企业的流动性水平；

　　（6）即将偿还债务的需要；

　　（7）股利对股东和整体金融市场的信号作用。

　　财务杠杆比率越大，则公司举债经营的风险就越大，我们认为公司是规避风险而获得收益的，公司会尽可能地降低其财务风险而获得较稳妥的收益。现在的行情是中国没有通货膨胀，不需要转嫁通货风险，因此公司会倾向于较低的杠杆作用，因此会出现和现金股利分配呈反方向变动的结论。根据实证结果，负债权益比率对现金股利的分配也有显著影响，而且和我们的预期结果比较吻合，说明公司的举债多少和股利分配是相互替代的作用，因此是负相关。

　　【实务中的股利政策】

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