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2014年CPA财务成本管理预习第四章知识点：资本市场线

来源：高顿网校 2014-02-18

　　知识点：资本市场线

　　在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。

　　假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。无风险资产的报酬率用Rf表示。

　　（一）由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差

　　总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率

　　总标准差＝Q×风险组合的标准差

　　其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例——投资于风险组合的资金与自有资金的比例

　　1－Q代表投资于无风险资产的比例

　　如果贷出资金，Q＜1；如果借入资金，Q＞1

　　【分析】

　　无风险资产与风险资产构成的投资组合的期望报酬率与总标准差的关系

　　总期望收益率R＝Q×风险组合的期望报酬率Rm＋（1－Q）×无风险利率Rf

　　总标准差σ＝Q×风险组合的标准差σm

　　（二）资本市场线

　　【关注】

　　（1）市场均衡点:资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合。

　　（2）组合中资产构成情况（M左侧和右侧）：图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；在M点的右侧，仅持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于组合M。

　　（3）分离定理:个人的效用偏好与a1风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理——a1风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

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郁刚

高顿CPA研究院主任