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2015注册会计师财务成本管理练习试题及解析(3)

来源：高顿网校 2014-12-18

　　【例题1.多选题】下列关于期权的说法中，不正确的有(　　)。

　　A.权利出售人必须拥有标的资产

　　B.期权持有人享有权利，却不承担相应的义务

　　C.期权属于衍生金融工具

　　D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割

　　【答案】AD

　　【解析】权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期极到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

　　【例题2.多选题】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。下列叙述正确的有(　　)。

　　A.如果到期日股票市价小于100元，其期权净收入为0

　　B.如果到期日股票市价为104元，买方期权净损益为-1元

　　C.如果到期日股票市价为110元，投资人的净损益为5元

　　D.如果到期日股票市价为105元，投资人的净收入为5元

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题应该注意净收入与净损益是两个不同的概念。净收入没有考虑期权的取得成本，净损益需要考虑期权的成本。

　　【例题3.多选题】下列关于期权投资策略的表述中，正确的有(　　)。

　　A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净损益

　　B.如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净损益

　　C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略

　　D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益

　　【答案】BC

　　【解析】保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，可以将损失锁定在某一水平上。但是，同时净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确;如果股价大于执行价格，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益，因此选项B的说法正确;预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略，因为只要股价偏离执行价格，多头对敲的净收入(等于股价与执行价格的差额的绝对值)就大于0，所以选项C的说法正确;计算净收益时，还应该考虑期权购买成本，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，采用对敲策略才能给投资者带来净收益，因此选项D的说法不正确。

　　【例题4.多选题】影响期权价值的主要因素有(　　)。

　　A.标的资产市价

　　B.执行价格

　　C.到期期限

　　D.标的资产价格的波动率

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响期权价值的主要因素有标的资产的市价、执行价格、到期期限、标的资产价格的波动率、无风险利率和预期红利。

　　【例题5.单选题】二叉树期权定价模型建立的假设，不包括(　　)。

　　A.市场投资没有交易成本

　　B.投资者都是价格的接受者

　　C.允许以市场利率借入或贷出款项

　　D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个

　　【答案】C

　　【解析】二叉树期权定价模型的假设包括：(1)市场投资没有交易成本;(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险利率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。

　　【例题6.单选题】假设某方案的第2年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为10%，则该方案第2年的名义现金流量为(　　)万元。

　　A.121

　　B.100

　　C.110

　　D.12

　　【答案】A

　　【例题7.单选题】某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为5，根据这些信息计算出的财务杠杆系数为(　　)。

　　A.1.25

　　B.1.52

　　C.1.33

　　D.1.2

　　【答案】A

　　【解析】根据利息保障倍数=EBIT/I=5，可知EBIT=5I，而财务杠杆系数=EBIT/(EBIT—I)，所以，财务杠杆系数=5 I /(51—I)=1.25。

　　【例题8.单选题】MM的资本结构理论依据的直接及隐含的假设条件不包括(　　)。

　　A.经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类

　　B.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的

　　C.完美资本市场

　　D.全部现金流是固定增长的

　　【答案】D

　　【解析】选项D，应该是全部现金流是永续的。

　　【例题9.多选题】下列有关优序融资理论的说法中，正确的有(　　)。

　　A.考虑了信息不对称对企业价值的影响

　　B.考虑了逆向选择对企业价值的影响

　　C.考虑了债务代理成本和代理收益的权衡

　　D.考虑了过度投资和投资不足的问题

　　【答案】AB

　　【解析】优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好[*{6}*]留存收益筹资，其次是债务筹资，最后是发行新股筹资。选项C、D是代理理论考虑的问题。

　　【例题10.多选题】利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有(　　)。

　　A.没有考虑风险因素

　　B.当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好

　　C.能提高每股收益的资本结构是合理的

　　D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

　　【答案】ABCD

　　【解析】利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择(其缺陷在于没有考虑风险因素)，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理;当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响。

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