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2015年注册会计师《财务成本管理》考点：项目系统风险的衡量和处置

来源：高顿网校 2015-09-18

　　1.加权平均成本与权益资本成本

　　计算项目的净现值有两种办法：一种是实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率；另一种是股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率（权益资本成本）为折现率。

　　2.投资项目系统风险的衡量

　　使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的系统风险与企业的当前资产的平均系统风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。如果新项目的系统风险与现有资产的平均系统风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本作为折现率，而应当采用可比公司法估计项目的系统风险，并计算项目要求的必要报酬率。

　　估计项目系统风险的方法——可比公司法

　　（1）项目β权益的计算

　　①卸载可比企业财务杠杆（将可比企业β权益转换为β资产）

　　β资产＝β权益/[1＋（1－可比企业所得税税率）×可比企业负债/可比企业权益]

　　②加载目标企业财务杠杆（将可比企业的β资产作为目标企业的β资产，再将其转换为目标企业的β权益）

　　β权益＝β资产×[1＋（1－目标企业所得税税率）×目标企业负债/目标企业权益]

　　（2）项目折现率

　　①用资本资产定价模型计算权益资本成本

　　RS＝Rf＋β权益×（Rm－Rf）

　　如果使用股权现金流量法计算净现值，权益资本成本就是折现率。

　　②计算项目加权平均资本成本

　　加权平均资本成本＝税后债务资本成本×债务比重＋权益资本成本×权益比重

　　如果使用实体现金流量法计算净现值，折现率要用加权平均资本成本。

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