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2015注册会计师《税法》：经营租赁和融资租赁

来源：高顿网校 2015-10-12

　　任何投资项目都有风险或不确定性。针对投资项目的风险，可以通过调整折现率即资本成本进行衡量，再计算净现值。

　　(一)加权平均成本与权益资本成本

　　1.计算项目净现值的两种方法

　　实体现金流量法

　　以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响。

　　确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。

　　以企业的加权平均资本成本作为折现率。

　　股权现金流量方法

　　以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响。

　　利息和偿还本金为相关的现金流出量。

　　以股权资本成本为折现率。

　　2.结论

　　(1)两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。

　　(2)折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。

　　(3)增加债务不一定会降低加权平均成本。

　　(4)实体现金流量法比股权现金流量法简洁。

　　(二)使用加权平均资本成本的条件

　　使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　(三)投资项目风险的衡量方法

　　1.可比公司法

　　适用范围

　　若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风险不一致（不满足等风险假设）。

　　调整方法

　　寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评估项目的β值。

　　计算步骤

　　①卸载可比企业财务杠杆：

　　β资产=类比上市公司的β权益/[1+（1-类比上市公司适用所得税税率）×类比上市公司的产权比率]

　　②加载目标企业财务杠杆

　　目标公司的β权益=β资产×[1+（1-目标公司适用所得税税率）×目标公司的产权比率]

　　③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

　　④计算目标企业的加权平均资本成本

　　加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+权益成本×权益比重

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