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两难之间的权衡

来源：高顿网校 2015-11-06

　　“此次央行对货币政策描述不提‘从紧’，与总的宏观调控要求保持了一致。”上述接近央行人士分析。他所言的“宏观调控要求”即是中央政府三次经济座谈会上透露出的“一保一控”的新思路，即保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨。

　　7月28日，央行对外公布了二季度货币政策委员会工作纪要，其中未提“从紧”字样，只是要求保持货币政策的连续性和稳定性。此时的央行，正在面对既要保证经济平稳发展，又要控制通货膨胀之间求得平衡的命题，因此，全面放松信贷，并不是一个简单的答案。

　　虽然宏观调控基调变成“一保一控”，但抑制通货膨胀仍放在突出位置。“现在劳动力成本、原材料价格等呈上升之势，如果下半年货币政策较大幅度松动，防止通货膨胀的压力就会很大。”黄继平说。

　　上半年执行的从紧政策即是出自“防通胀”的意图。根据央行数据显示，今年上半年，央行5次上调人民币存款准备金率共3个百分点，达到历史高点17.5%；累计发行票据2.9万亿元；以特别国债形式正回购操作2.3万亿元。这一系列货币政策措施，净收回流动性约2万亿元。

　　尽管如此，在下半年面临“松绑选择”时，央行却仍然面对着一份颇有压力的统计数据：上半年信贷总量扩张还是增加过快。根据银监会的数据显示，2008年上半年银行新增贷款达到了2.7万亿元，已经超过去年新增贷款总量的七成。言外之意，尽管上半年的紧缩政策出乎业界预料，但信贷规模增速过快的问题仍然存在。

　　尤为关键的是，原本寄希望于通过紧缩货币政策控制通货膨胀的目的似乎“落空”。上半年，CPI同比上涨了7.9%；PPI上半年同比上涨7.6%，并且有继续上升趋势。

　　据此前述接近央行的人士认为，当前还没有明显放松整体信贷政策的条件。“除非出现经济明显趋冷，房价加速下调，外资大幅撤离等小概率事件，从紧政策不会大幅放松。不过，现在看出现这种情况的可能性很小。”

　　“未来一段时间货币政策整体上还会保持紧缩，比如信贷规模，不可能完全放开，但也不会出台更加紧缩的政策，也不会大幅偏离年初目标。”上述人士说，“维持现状，微幅调整可能是连续性和稳定性的含义。”

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