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债券、股票价值评估知识来一点！注会《财管》放宽心

来源：互联网 2016-05-06

注册会计师考试《财管》中涉及的计算公式比较多，很多考生记不住，或者区分不出，高顿网校小编觉得只要大家能对比记忆，找出各个公式之间的差别，那么考试的时候大家才不会因为紧张混淆公式。《财管》中，小编觉得比较重要的知识点有很多，一下子不能全部罗列，小编将《财管》中债券、股票价值评涉及的重要内容进行如下整理，还有各个相关公式，希望对大家有帮助。

股票估值的基本模型

股票估价的基本模型

股票价值=各年股利的现值合计+售价的现值

2015注册会计师财管考点聚焦

零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：P0＝D÷Rs

【例】每年分配股利2元，最低报酬率为16%，则：P0=2÷16%=12.5（元）

固定增长股票的价值

有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。

计算公式为：

　 2015注册会计师财管考点聚焦

注意四点：

（1）做题时如何区分D₁和D₀

　　如果给出预期将要支付的每股股利，则是D₁；如果给出已支付的股利，则是D₀。

　（2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。

　（3）g的确定。一般情况下会直接给出。

　　①g 还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。

　　②如果企业股利政策采用固定股利支付率政策，则股利增长率g＝净利润增长率。

非固定增长股票的价值

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

【例】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值，如表所示：

非正常增长期的股利现值计算单位：元

年份	股利（Dt）	现值系数（15%）	现值（Pt）
1	2×1.2＝2.4	0.870	2.088
2	2.4×1.2＝2.88	0.756	2.177
3	2.88×1.2＝3.456	0.658	2.274
	合计（3年股利的现值）		6.539

其次，计算第三年年底的普通股内在价值：

2015注册会计师财管考点聚焦

计算其现值：

PVP₃＝129.02×（P/F，15%，3）＝129.02×0.6575＝84.831（元）

最后，计算股票目前的内在价值：P₀＝6.539+84.831＝91.37（元）

【例题·单选】某股票目前每股现金股利为5元，每股市价30元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计销售增长率为5%，则该股票的股利收益率为（）。

A.16.67%

B.17.5%

C.22.5%

D.21.67%

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是股利收益率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为5%。

股利收益率=5×（1+5%）/30=17.5%。
《财管》高顿式的记忆*4是能结合考题进行理解记忆。片面的记忆只能是短暂性的，很容易因为考试时的紧张情绪而遗忘。结合考题记忆，大家可以结合CPA题库，一遍看书，一遍刷题，CPA题库中的试题资源丰富，而且答案与解析详尽，每题都配有一个答案及解析，即使是你利用零碎的时间做题也不用担心被打断思路要重新开始。

债券定价的基本原则

债券价值的影响因素

1.简单影响因素

【例题·单选题】公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。【2005年】

A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

C. 债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动

【答案】D

【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间呈周期性的波动，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

2.复杂影响因素

（1）到期时间① 折现率在债券发行后维持不变

【例题·单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。【2009年原】

A. 偿还期限长的债券价值低

B. 偿还期限长的债券价值高

C. 两只债券的价值相同

D. 两只债券的价值不同，但不能判断其高低

【答案】B

【解析】因为债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行的债券（即分期付息债券），偿还期限越长，表明未来获得的高于市场利率的利息机会越多，则债券价值越高。

债券的到期收益率

债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。

【例题·计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。

要求：

（4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？【2007年节选】

【答案】

（4）设该债券半年周期到期收益率为i，

先用5%（10%/2）测算：

4×（P/A，5%，2）＋100×（P/F，5%，2）＝4×1.8594＋100×0.9070＝98.14再用6%（12%/2）测算：

4×（P/A，6%，2）＋100×（P/F，6%，2）＝4×1.8334＋100×0.8900＝96.33用插值法，i＝5.629%，

则该债券的名义到期收益率为5.629%×2＝11.26%。

【注意】到期收益率前不加定语时，指“名义年到期收益率”

知识的吸收是通过不断地学习，温习，练习形成的，注会《财管》也是如此。在学习财管知识的时候，大家不要心急，心急吃不了热豆腐。把握重点知识，难点知识，各个击破，走稳每一步，才能稳站在终点线上。2016注会考生，你准备好了吗？
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