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注册会计师备考就要这么做：难点加真题

来源：互联网 2016-05-26

在注册会计师的六门科目中，每门的复习方法当然是有所不同的，有些要求背诵，有些重视计算。但有一个复习方法却是绝对不会错的，那就是把知识点和题目相结合，在做题的过程中加深对重点难点的理解，同时也巩固了自己的做题技巧。高顿网校的小编针对《财务成本管理》这门科目，以“现金流量折现模型”这个知识点为例，从高顿题库精选了对应的题目，来加深考生对这些知识点的理解：

【知识点一、主体价值的计算和主体的选择】（一）、计算主体价值

（二）、选择主体

【练习题一】

A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。20×1年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

答案：每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）

每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）。

【练习题二】
B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。20x0年每股销售收入20元，预计20x1～20x5年的销售收入增长率维持在20%的水平上，到20x6年增长率下滑到3%并将持续下去。目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。为支持销售每年增长20%，资本支出和营运资本需同比增长，折旧费也会同比增长。企业的目标资本结构是净负债占10%，股权资本成本是12%。目前每股收益4元，预计与销售同步增长。

要求：

计算目前的每股股权价值：

【知识点二：融资政策与股权现金流量】

【练习题一】
D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底净投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元，净投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。

预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。

预计税后经营净利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。

企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。

当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。

企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。

要求：

通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了：

资产负债表假设

【练习题二】

甲公司是一家火力发电上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：

（1）甲公司2012年的主要财务报表数据：

●资产负债表/2012年末/单位：万元

●利润表/2012年度/单位：万元

（2）对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。

（3）预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平。不再增长。预计未来电价不变。

（4）预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。

（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。

（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。

（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。

要求：

（1）编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。

计算过程：

①2013年：

2013年净经营资产＝45000×（1＋2%）＝45900（万元）

2013年度实体现金流量＝8797.5－（45900－45000）＝7897.5（万元）

先偿还税后利息费用＝2160（万元）

剩余现金＝7897.5－2160＝5737.5（万元）

按照目标65%的负债率确定的期末负债＝45900×65%＝29835（万元）

如此，需要偿还负债金额＝36000－29835＝6165（万元）

剩余现金不够偿还，所以用5737.5万元全部拿来偿还期初负债，当年没有现金股利

偿还后期末净负债＝36000－5737.5＝30262.5（万元）

②2014年：

2014年净经营资产＝45900（万元）

2014年度实体现金流量＝8797.5－（45900－45900）＝8797.5（万元）

先偿还税后利息费用＝1815.75（万元）

剩余现金＝8797.5－1815.75＝6981.75（万元）

按照目标65%的负债率确定的期末负债＝45900×65%＝29835（万元）

如此，需要偿还负债金额＝30262.5－29835＝647.5（万元）

剩余现金足够偿还，所以可以分配现金股利6554.25（6981.75－647.5）万元

要求：

（2）计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。

答案：

2012年12月31日的实体价值＝7897.5×（P/F，10%，1）＋8797.5/10%×（P/F，10%，1）＝87156.82（万元）

股权价值＝87156.82－36000＝51156.82（万元）

每股股权价值＝51156.82/8000＝6.39（元）

每股股权价值大于市价，甲公司的股价被低估了。

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