【转载】加快构建系统性金融风险防范体系与机制

原文章标题：加快构建系统性金融风险防范体系与机制

中国证券报

防范化解重大风险在十九大报告提出的三大攻坚战中位列首位，中央决策层已经认识到防范化解系统性金融风险的重要性，陆续出台了一系列相关政策。我国潜在系统性金融风险已经涉及国家金融安全，是涉及宏观经济金融体系安全的“灰犀牛”。金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础和条件。从国际经验看，金融风险对国家政治、经济的冲击和影响巨大，1997年亚洲金融危机，导致泰国、马来西亚等东南亚国家经济大幅衰退；2008年美国次贷危机致使全球经济告别了长时间的繁荣，全球金融市场持续波动。

当前，中国防范系统性金融风险的紧迫性日益增加。近年来，我国金融体系规模快速扩张，金融体系与经济发展方式不匹配，金融系统脆弱性提升。在当前我国经济加快转型升级、全球经济不稳定不确定性增加、全球货币政策转向等内外部因素共同作用下，我国面临的系统性金融风险提升。因此，通过重构金融监管体系、提升监管能力、优化金融体系功能、改变经济发展方式、推进经济去杠杆、加快金融市场改革、加强系统重要性金融机构建设等手段，防范化解金融风险、维护金融稳定具有极端重要性。

由于我国经济长期依赖投资驱动的增长模式，以及以间接融资为主的金融体系，使得经济增长越来越依赖信贷扩张和金融驱动，加上近年来全球货币宽松政策导致货币供给维持较高增速，我国经济整体杠杆率持续攀升。目前，中国M2占GDP比率已经达到200%，在全球主要经济体中排名前列，在大型经济体中仅低于日本；我国非金融企业负债与GDP之比为166%，大大超过多数新兴市场经济体的水平。

快速增长的杠杆率使得中国面临较大的债务风险，以及带来潜在的资产价格大幅下跌的风险。而当前金融周期和经济周期相互交织影响，金融加速器效应进一步加剧了周期波动的冲击影响。

对于构建系统性金融风险防范体系与机制，笔者建议，一是从国家金融安全角度重构国家金融监管体系与系统。顺应当前金融业综合经营、行业创新加快的趋势，完善金融统筹监管机制。首先，加强大金融统一监管，实现机构监管、功能监管和行为监管的统一。统筹监管金融控股公司；统一制定跨市场交叉性金融产品的监管规则，实现穿透式监管；统一大资管等同类产品的监管标准和规则，防止监管套利。其次，加强薄弱环节监管，弥补监管空白。将互联网金融、地方交易所等准金融、类金融机构纳入统一的金融监管框架，坚决打击违法违规金融活动，防范跨市场跨业态跨区域金融风险。最后，理顺监管体制，强化地方监管职能。除中央监管体制改革、加强大金融统一监管外，地方监管机制也需要相应理顺，统筹地方监管职能，加强地方监管人才资源的整合，提升地方监管能力。

二是优化金融体系功能，提高直接融资比重。转变金融体系结构，发挥多层次资本市场功能，提高直接融资比重，是降低宏观经济杠杆率、化解我国金融风险的重要手段。一是完善多层次金融市场，优化金融体系功能。促进货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、金融衍生品市场等各类金融市场全面协调发展，提升金融体系市场化水平和金融效率。二是充分利用多层次资本市场，提高直接融资比重。根据我国经济发展阶段，建立直接融资和间接融资相协调的金融体系，逐步形成以直接融资为主的金融体系，特别是大力发展权益性资金融资机制，降低企业杠杆率。三是大力发展股权投资。积极发展风险投资、私募股权投资等，完善企业股权融资链条。

三是转变经济发展方式，化解高杠杆风险。化解宏观高杠杆率的核心，是从根本上转变经济发展方式，由过去的投资驱动发展模式转向创新驱动发展模式，特别是要转变依靠国有企业和地方政府大规模投资的发展模式。一是推进国有企业去杠杆进程。国有企业过去依靠政府隐性背书，使得国有企业资金“供过于求”和民营企业融资难融资贵的现象同时出现。要通过国资国企改革、实施债转股、处理僵尸企业等手段，加快推进国有企业去杠杆。二是优化地方政府债务。改变地方政府依靠大规模城市开发和基建投资的经济发展模式，控制地方政府隐性债务，完善地方政府融资制度。三是建立房地产长效机制。减少地方政府对土地财政的依赖，转变财政收入体系，从根源上化解房地产泡沫化风险。

四是强化科技创新、金融创新等监管能力。科技创新、金融创新的新趋势，使得金融风险出现了新的特点，对金融监管能力提出了新的挑战，与此同时，科技创新也为监管带来了新的工具和手段。因此，一方面，要加强金融业综合统计，强化对金融风险的统一监测，实现金融领域全覆盖。监管机构拥有充分的信息，是有效金融监管的前提，需要加强金融业综合统计基础设施建设，搭建金融业综合统计信息平台，建立金融安全预警体系，健全风险监测预警和早期干预机制，以应对金融业发展的新趋势。另一方面，要积极利用科技手段，提升监管能力。运用监管科技实现对风险的实时监测，快速识别潜在风险；运用监管科技实现穿透式监管，提升风险监测效率；加强金融基础设施统筹监管和互联互通，加强金融监管信息共享，提升监管协调水平。

五是加快金融改革，建立适应现代经济的金融体系。持续推进金融改革，完善金融市场制度，加快金融市场基础设施建设，补齐金融制度短板，建立以服务实体经济为导向的现代金融体系。一是完善金融市场基础性制度。加强金融监管立法，严厉打击金融市场各类违法违规行为，提高监管有效性，为推进金融改革打好基础；加强投资者保护，完善投资者保护制度建设。二是堵偏门，开正门，疏通资金融通渠道。严格禁止地方政府违规融资，限制影子银行、表外融资等业务，打击民间非法融资行为。同时，完善相关制度，通过发行地方政府债、鼓励资产证券化业务、规范发展民间金融机构，引导各类融资行为阳光化。三是完善货币政策传导机制，补齐金融制度短板。继续推进利率和汇率市场化改革，完善收益率曲线，形成有效的市场化定价机制；充分利用定向降准等结构性政策手段，发挥货币政策直接传导功能。

六是加强系统重要性金融机构建设，强化行为监管，提升我国金融机构的竞争力和抗风险能力。系统重要性金融机构规模大、业务复杂、与其他金融机构关联度高，对金融体系具有重大影响，既可能成为系统性金融风险的来源，也能够发挥自身影响力维护金融稳定，在防范化解系统性金融风险中起着重要作用。

因此，一方面，要在银行、保险、证券公司等领域培育系统重要性金融机构，打造维护金融稳定的中坚力量，特别是在金融开放加快的背景下，更需要培育我国的系统重要性金融机构，提升我国金融机构的整体竞争力，增强金融机构应对国际风险和金融体系风险的能力。另一方面，要加强对系统重要性金融机构的行为监管，促进金融机构稳健发展，避免系统重要性金融机构自身成为系统性金融风险的来源。

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责任编辑：王萌

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