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2014年7月北美精算师SOA真题November2004Course8F（最后一部分）

来源：高顿网校 2014-07-23

　　我们高顿网校小编们含辛茹苦为您整理了2014年7月北美精算师SOA真题November2004Course8F（最后一部分），世间最宝贵，赶紧背起来了。
　　13.(11points)YouaretheCFOforMontagueDebtManagement.Montague’sbalance

　　sheetcurrentlyconsistsof$700millioninassetsfinancedinpartby$650millionof

　　equity.Theafter-taxreturnonassetsisnormallydistributedwithameanof13%and

　　standarddeviationof7%.Assumethecorporatetaxrateis30%.

　　Debtfinancingiscurrentlyprovidedbyasinglesource,theBankofVerona(BOV),ata

　　pretaxrateof10%.BOVrequiresapositivereturnonequity(ROE)withaprobabilityof

　　atleast95%.

　　Montagueisconsideringrestructuringitscapitalbyincreasingthedebtfinancingfrom

　　BOV.R&JCapital,aregionalinvestmentbank,recentlysuggestedtoMontague’s

　　seniormanagementthatpreferredstockorpublicdebtissuancemaybemoreattractive

　　optionsthanadditionalbankdebt.

　　YouaregiventhefollowingstatisticswithrespecttotheStandardNormalDistribution:

　　(PrX≤z)z

　　0.500.000

　　0.670.431

　　0.750.674

　　0.800.842

　　0.901.282

　　0.951.645

　　0.992.326

　　(a)(3points)DeterminethemaximumleverageforMontaguethatsatisfiesBOV’s

　　constraints.Showallwork.

　　(b)(1point)IdentifythefactorsthatimpactthedebtcapacitydecisionforMontague

　　andforBOVastheycontemplatethedebtfinancingdecision.

　　(c)(2points)Montague’sBoardhasaskedyoutodifferentiatepublicdebtand

　　preferredstockinrelationtothefollowingpoints:

　　?Priorityofclaim

　　?Controlrights

　　?Corporatetaxshields

　　?Taxliabilityforindividualandcorporateclaimholders

　　Outlineyourreply.

　　COURSE8:Fall2004-15-STOP

　　FinanceSegment

　　AfternoonSession

　　13.Continued

　　(d)(3points)AssumeMontaguehasdecidednottoraiseadditionaldebtatthistime.

　　R&JCapitalhasperformedananalysisofMontague’sequityusingtheEquity

　　CashflowValuationmethodandhasdeterminedthatMontague’sequityis

　　currentlyovervalued.Asaresult,R&JCapitalhasrecommendedapublicequity

　　offering.

　　IdentifyhowR&JCapital’schosenvaluationmethodmaybiastheirconclusion.

　　(e)(2points)Assumetherisk-freerateis4%atallmaturitiesandthecurrentmarket

　　priceofthedebtis90%.CalculatetheamountbywhichR&JCapitalhas

　　misestimatedthevalueofMontague’sequity.

　　14.(4points)YouaretheCFOforthesmalllifeinsurancesubsidiaryofalarge,publiclytraded

　　diversifiedfinancialservicesorganization.Thesubsidiaryisfairlynewandis

　　growingrapidlybyexpandingintonewerproductsandmarkets.TheCEOofthelife

　　subsidiaryhasjusttoldyoutheparentcompanyhasbeenacquiredbyacompetitor.

　　Whiletheacquisitionwasfriendly,theacquirerdoesnotintendtocontinueoperatingthe

　　lifesubsidiary.

　　(a)Assumethatthelifesubsidiarybecomesastand-aloneorganization.Recommend

　　anappropriatecapitalstructureforthelifesubsidiary.Supportyouranswer.

　　(b)TheCEOinvitesyoutojoinapartnershipofseniorexecutivesconsideringa

　　leveragedbuyout(LBO)ofthelifesubsidiary.StatethewaysinwhichanLBO

　　structuremightimprovethewaythelifesubsidiaryisrun.

　　(c)IndicatewhetheranLBOisappropriateforthissituation.Supportyouranswer.

　　**ENDOFEXAMINATION**

　　AFTERNOONSESSION
　　高顿网校之做人道理：要克服对死亡的恐惧，你必须要接受世上所有的人，都会死去的观念。

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