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真题Course8V（第三部分）——北美精算师2014考试SOA

来源：高顿网校 2014-07-25

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　　10.(7points)YouaretheChiefRiskOfficerforaUSlifeinsurancecompanywhichownsa

　　portfolioofcorporatebonds.TheALMcommitteehasproposedareductioninthecredit

　　exposureoftheirportfoliothroughtheuseofderivatives.Youhavebeenaskedto

　　analyze4potentialsolutions:

　　(i)AssetSwaps

　　(ii)SingleNameDefaultSwaps

　　(iii)BasketDefaultSwaps

　　(iv)PortfolioDefaultSwaps

　　(a)(5points)Describeeachderivativeandtheadvantagesanddisadvantagesof

　　each.

　　(b)(2points)Assumingyoudecidetorecommendadefaultswap,outlinethe

　　accountingconsiderations.

　　COURSE8:Fall2005-2-GOTONEXTPAGE

　　Investment

　　AfternoonSession

　　11.(6points)Overthepastseveraldays,ABCCorporation’sstockhasbeentrading

　　around$25.50.

　　YouaregiventhefollowingfinancialinformationforABCCorporation.

　　NetIncome250,000

　　GoodwillAmortization40,000

　　InterestExpense45,000

　　CapitalExpenditures30,000

　　TaxRate35%

　　CompanyBeta1.2

　　Risk-FreeRate6.0%

　　MarketRiskPremium5.0%

　　MarketValueofDebt2,000,000

　　Pre-TaxCostofDebt10.0%

　　EstimatedPerpetualGrowthRateofCashflows4.0%

　　NumberofSharesOutstanding100,000

　　ABC’scapitalstructureis20%debtand80%equity.

　　UsetheeconomicmodelapproachtocalculateABC’smarketvaluepershareand

　　determinewhetherornotthesharepriceiscurrentlyover-orunder-valued.

　　COURSE8:Fall2005-3-GOTONEXTPAGE

　　Investment

　　AfternoonSession

　　12.(4points)Youaregiventheprojectedliabilitycashflowsofacompanyanddecideto

　　usethedirectmethodtocalculateitsfairvalue.Thediscountrateusedinyourinitial

　　calculationwasdeterminedastherisk-freerateplusthecreditspreadcorrespondingto

　　thecompany’srating.

　　(a)Analyzetheargumentsforandagainstaddingthefirm’screditspreadtotheriskfree

　　rateincalculatingfairvalueofliabilities.

　　(b)Explainhowtheindirectmethodofestimatinginsuranceliabilitiescanbelinked

　　totheModiglianiandMillerpropositionandput-callparity.

　　COURSE8:Fall2005-4-GOTONEXTPAGE

　　Investment

　　AfternoonSession

　　13.(4points)Yourcompanyentersintoaoneyearforwardcontracttosell100U.S.dollars

　　for130EuroinNewYork.

　　Youaregiventhefollowing:

　　?contractisinitiallyat-the-money

　　?oneyeardollarrisk-freerateofinterestis5%perannum

　　?oneyeardollarrateofinterestatwhichthecounterpartycanborrowis5.5%per

　　annum

　　?exchangeratevolatilityis12%perannum

　　?defaultsarerecognizedonlyattheendofthelifeofthecontract

　　?recoveryrateiszerowhendefaultoccurs

　　(a)Calculatethepercentagelossfromdefaultsduringthelifeofthecontract.

　　(b)Calculatethevalueofanat-the-moneycalloptiontobuy130Euroinoneyear.

　　(c)Estimatethepresentvalueofthecostofdefaultsontheforwardcontract.

　　COURSE8:Fall2005-5-GOTONEXTPAGE

　　Investment

　　AfternoonSession

　　14.(6points)

　　(a)Explainthedifferencebetweenthenetpresentvalueapproachandtherisk-neutral

　　valuationapproachforvaluingacapitalinvestmentproject.

　　(b)Listtheadvantagesoftherisk-neutralvaluationapproachforvaluingrealoptions.

　　(c)Describetheimpactontheexpectedreturnandvolatilityinmovingfromreal

　　worldtorisk-neutralworld.

　　(d)Distinguishbetweentherealworldandtherisk-neutralapproachesofvaluinga

　　derivative.

　　(e)Describetheconditionsunderwhichbothapproachesin(d)givethesamevalue

　　ofaderivative.

　　COURSE8:Fall2005-6-GOTONEXTPAGE

　　Investment

　　AfternoonSession
　　高顿网校之名言警句：才能的火花，常常在勤奋的磨石上迸发。 —— 威廉·李卜克内西

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