期货从业考试：pvc期货投资价值分析

　　（一）套利交易、稳定收益
　　1、通过期现套利，获得预期的无风险收益
　　一般说来，期货价格与现货价格之间的差距，应等于商品持有成本，如果这个差距明显超过持有成本，进行套利的窗口就开启了。期现套利时，投资者把现货以合适价格在期货市场中卖出，期货价格比现货价格高得越多，套利的可操作性就越强，最后只要到期交割，就可得到预期利润。期现套利时，期货和现货价差要比套利成本大，对PVC期货来说，这些成本主要有：（1）商品的运输费、入库费、检验费、仓储费等，其中PVC期货仓储费为1元/吨，入库费根据市场情况，实行*6限额，检验费根据检验机构不同费用也不同，从2000元/批到3000元/批不等；（2）现货占用资金及期货保证金的资金成本，PVC期货保证金比率一般月份为5%，进入交割月前月开始梯度增加；（3）增值税；（4）交割、交易手续费，PVC期货交割手续费为2元/吨，交易手续费为不超过6元/手。期货与现货价差减去上述成本，即为套利收益。
　　大商所标准仓单管理办法规定：“境内生产的聚氯乙烯申请注册标准仓单的，申请注册日期距商品生产日期不得超过120（含120）个自然日，境外生产的聚氯乙烯申请注册标准仓单的，申请注册日期距商品《进口货物报关单》进口日期（或者《进境货物备案清单》进境日期)不得超过120（含120)个自然日，PVC期货仓单注销时间为每年3月底，投资者在进行期现套利操作时需要对此加以注意。
　　期现套利是通过交割来完成的，过程中无论现货和期货价格如何变化，都可获得预期收益，风险很小且收益稳定。实际操作中，投资者也可等待期货与现货价差回归，同时平期货，卖现货，把交割费、仓储费等套利成本节省下来，获得更多利润。
　　2、通过跨月套利，以低风险获取相对稳定收益
　　由于仓储费的存在，远期合约价格一般会高于近期合约。但是由于各种供求因素影响，这个价差并不稳定，有时价差过大，有时近期合约价格也会高于远期，从而提供套利机会。跨月套利时，投资者在同一市场内，买入某一月份合约的同时，卖出另一月份的同种合约，当两个月份合约之间价差回归正常水平时，平仓获利，这是一种风险很小，收益相对稳定的套利方式。跨月套利和期货合约绝对价格无关，跟不同月份合约之间的价差和价差变化有关。投资者操作时，要弄清不同月份合约价差和这个期间仓储费之间的关系。一般来说，近月合约和远月合约之间的价差应该跟相同期间商品的仓储费大致相当（PVC期货仓储费收费标准为1元/吨),价差过大或过小都会提供套利机会。操作过程中，要是远期合约价格大于近期合约价格,投资者可以买入近期合约卖出远期合约,要是远期合约价格小于近期合约价格,投资者可考虑买入远期合约卖出近期合约。
　　3、通过跨品种套利，在相关化工品中寻找获利机会
　　跨品种套利,是指利用不同期货品种之间的价差变化来获利。要进行跨品种套利,期货合约之间要具有比较强的相关性,相关性越强,做跨品种套利的效果就会越好,套利过程中的风险也会越小。PVC和LLDPE都是合成树脂产品，存在一定的套利关系。LLDPE用乙烯做原料生产，1单位乙烯可生产1单位的LLDPE。在用乙烯为原料生产PVC时，乙烯在PVC生产成本中约占60%，1单位乙烯可生产2单位PVC。投资者在进行跨品种套利时，可以把这种产出关系作为操作的参考。
　　4、通过跨市场套利，拓展获利空间
　　一般来说，各个市场之间的期货价格和远期价格的比价关系会比较稳定，如果受一些暂时性因素的影响，这种比价关系发生变化，就产生了跨市场套利机会。跨市场套利时，投资者可以在一个市场中买入（或卖出）某月份合约，同时在另一个市场卖出（或买入）同一月份的同种或相近品种合约，当这些合约比价关系趋于正常时平仓，获得收益。
　　目前，国内广东塑料交易所、浙江塑料城网上交易市场和中国塑化电子交易市场等都开展PVC远期电子交易，大商所PVC期货合约的交易标的是符合国标GB/T5761-2006要求的一等品，这个等级的PVC也符合各家电子交易市场的交收质量标准，PVC期货合约与这些电子交易市场的远期合约之间可以开展跨市场套利。此外，PVC期货的交割地点设置在华东和华南地区，各电子交易市场在这些地区也设有交收仓库，这为投资者在期货市场和电子交易市场之间通过实物交割，把跨市场套利和期现套利结合起来操作提供了便利条件。
　　（二）套期保值、稳定经营
　　一个成功的企业不在于赢利多少，而在于能够有效的控制风险，尤其是在金融危机已经严重冲击实体经济的背景下。对于PVC行业来说,无论是其上游生产厂家、中间贸易商还是下游消费企业,在现货经营中均不可避免的存在生产风险、价格风险、营销风险、政策环境风险等。除此之外，由于我国PVC行业本身具有市场容量大且竞争充分，生产和加工分散，企业规模相对于世界平均水平较小的特点，因此，行业相关现货企业在未来的竞争力风险都显得格外突出。据专业人士据测，PVC生产已经进入高成本支撑时代，企业间的合并重组是未来行业规模化发展的主要方向。在这样背景下，哪些企业能够脱颖而出，成为行业发展的“领头雁”，关键取决于企业在未来发展道路上的控制风险能力。
　　1、生产企业锁定利润稳步扩张
　　对于PVC生产企业来讲，在生产产品之前必须要准备上游生产原料，此时，PVC的生产成本其实已经固定，但未来PVC的售价却存在很多不确定性因素，一旦PVC价格下跌，将给企业带来较大损失。PVC期货上市之后，企业在准备原料库存计划生产的同时,可以在期货市场卖出相应的头寸,锁定本批计划生产的利润。由于PVC和电石价格有高度的相关性（据测算，PVC/电石的价格比率为2、3左右），生产企业甚至都可将已经购入形成的电石库存折算成PVC的头寸加以保值。
　　例如，某电石法PVC生产企业，目前现有PVC库存2000吨，3月份再次购进10500吨电石以便完成3个月后5000吨PVC的生产计划，该企业的保值计划可以按如下步骤进行：
　　（1）计算开口头寸：目前库存2000吨PVC，加上5000吨的生产计划，共计7000吨PVC，另外，1吨PVC约需要消耗1、5吨电石，5000吨PVC需要消耗7500吨电石，但该厂购进了15000吨电石，还余下3000吨电石处于风险之中，折合成PVC约2000吨，所以，这个生产企业总的开口头寸如果按照PVC计的话应该是9000吨，折合期货应该是1800手（1手=5吨）。
　　（2）市场操作：现货市场买入电石原料的同时，在期货市场卖出3月之后交割的PVC期货。在此期间，生产企业根据不断售出的PVC现货量，同时也在期货市场不断的买入相应的PVC期货进行平仓，直至到了交割月卖出所有现货，了结所有期货。由于在开始就锁定了利润，无论市场价格涨跌均不影响企业的既定收益。
　　以上操作是最简单的操作方法，不同的企业可以根据自己承受风险的能力选择部分比例套保，以使自己利润*5化。另外，还可以根据市场价格走势，如果明确涨势，可先平期货再卖现货，如果明确跌势，可先卖现货再平期货，这样可以将利润进一步扩大化。
　　2、贸易企业期现套利稳定经营
　　贸易企业的经营根本就是在价格波动中获取*5利润，但是，其承受风险也是整个产业链条中*5的一方。价格上涨时，上游备货的来源无法保证，价格下跌时，下游接货方违约带来的风险也无法控制，尤其是PVC的贸易企业，行业竞争加剧，市场透明程度越来越高，企业经营难度越来越大。在这种情况下，贸易企业只有将现货贸易与期货相互结合补充，将期货市场当成优秀的“供应商”和忠实的“下游客户”，才能无论在行业牛市还是熊市期间均能游刃有余。
　　例如，某塑料贸易公司长期从事LLDPE、PP、PVC等多种树脂系列品种的贸易活动，LLDPE现货价格在2008年经过4、5、6月三个月的快速上涨之后屡创新高，*6至16000元/吨，涨势几近疯狂，他们估计在全球金融海啸愈演愈烈的冲击下，LLDPE价格泡沫巨大，暴涨之后必有暴跌。而6月份之前的期货价格始终大大高于现货价格，公司将所有LLDPE库存在9月合约卖出进行保值，同时还在市场收现货，在0809合约作无风险套利。进入7月后，LLDPE价格开始高台跳水，他们加大销售力度，先卖现货后平期货。到了9月份，将未售出的LLDPE在期货市场按照*5交割量1000手进行交割，合计5000吨加拿大产0218D和0218B。事后据公司财务测算，如果5000吨现货改在10月份销售的话，至少得亏损2000万元。
　　PVC和LLDPE同属于合成树脂系列，与LLDPE很多贸易商存在交集，PVC期货推出之后，贸易商也可按照类似操作手法，对PVC库存进行保值，以获取尽可能多的收益。
　　3、消费企业锁定成本保证生产
　　塑料加工企业通常采用订单生产模式,但是接到订单后可能过一段时间才开始采购原料进行生产,因此他们通常面临着期间原材料价格上涨的风险,或者已经购入的库存商品的价格下跌的风险。如果塑料加工企业在接到订单的同时就在期货市场上进行买入保值操作,就可以提前锁定买入成本。仍然以LLDPE的加工企业为例，2008年底，某以LLDPE为主要原料的农膜企业，委托某国际代理公司进口了10000吨2、3月份到货的进口LLDPE，价格从7600元/吨～8500元/吨不等。春节过后，期货市场率先发动了一波拉涨行情，LLDPE价格由8400元/吨很快涨至9200～9300元/吨！现货市场由于需求低迷，价格上涨缓慢，销售不振，LLDPE期货0903合约9200～9300元/吨时，现货只能勉强卖到8800元/吨,而且好多低价进口货还未到港,预期价格上升压力很大。在这种情况下,该农膜企业在期货市场卖出0903合约和0905合约对进口的原料进行卖空保值，以*6成本8500元/吨计算仍然可以锁定700~800元/吨的利润。2月10日后，0905合约的价格大幅下跌，甚至低于同期现货价格近1000元/吨，虽然此时农膜价格也一落千丈，但是由于在原料部位进行了期货保值，该企业成功的避免了原材料库存价格下跌的风险。
　　PVC的加工企业也一样存在原料上涨和制品价格下跌的风险，同样可以利用PVC期货市场对已经采购形成的库存进行保值操作。根据加工进度和出售的制品量，不断在期货市场逐步买入平仓，直至消化掉所有库存。
        高顿网校特别提醒：已经报名2013年期货从业资格考试的考生可按照复习计划有效进行！另外，高顿网校2013年期货从业辅导高清课程已经开通，通过针对性地讲解、训练、答疑，对学习过程进行全程跟踪、分析、指导，可以帮助考生全面提升备考效果。
 
　　报考指南： 2013年期货从业资格考试报考指南 
　　考前冲刺：期货从业资格考试试题   考试辅导
　　高清网课：期货从业资格考试高清网课