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期货资讯：ETF期权推出在即 A股新添做空工具

来源：高顿网校 2014-12-12

　　做空工具的不足，一直是A股备受争议的原因之一

　　当下要做空A股，只有向券商融券卖出和利用股指期货，而这两者都有门槛和限制，普通投资者往往较难加以利用。而随着上证所方面近日表示将推出股票期权，其中ETF期权推出在即，A股市场有望增加新的做空工具。

　　此外，与股票不同，期权市场将建立做市商制度，而做市商则主要由券商担任，期权的推出，对于国内券商而言，是拓展业务收入的重要方向。

　　新添做空工具

　　因缺乏必要的做空工具，A股市场对于普通投资者而言，只能单边做多，股票期权推出在即，有望改变单边做多的股市现状。

　　股票期权是指交易双方关于未来买卖单只股票或交易型开放式指数基金（ETF）的权利达成的合约，包括个股期权和ETF期权两类，是国际资本市场成熟的基础金融衍生产品。

　　很显然，个股期权的合约标的是单只股票，而ETF期权的合约标的是ETF。试点期间将从ETF期权开始，据多家机构预计，首批ETF期权的试点标的或将包括上证所前期仿真交易的上证50ETF和上证180ETF。

　　股票期权买方有权决定在合约规定期间内是否行权。股票期权又包括认购期权和认沽期权，认购期权是指买方有权在将来特定时间以特定价格买入约定数量合约标的的期权合约，认沽期权是指买方有权在将来特定时间以特定价格卖出约定数量合约标的的期权合约。

　　事实上，国内股市个股做空工具包括向券商融券做空，但受限较多，比如投资者资金规模，以及融券标的有限。而利用股指期货同样可以做空，但目前只有沪深300股指期货单个品种，且沪深300股指期货合约标的较大，并不适合普通投资者。

　　期权不仅可以单向做多或者做空，还可以成为重要的杠杆性交易工具。

　　假设投资者A拥有10000份50ETF，而目前的价格为1.7元，为防止价格下跌的风险，那么A可以从做市商处以0.03元/份的价格买入10000份50ETF认沽期权，行权价格为2.0元，如果后期50ETF的价格上涨至2.0元之上，那么A可以放弃行权，转而在公开市场以高于2.0元的价格卖出50ETF，如果50ETF的价格未上涨至2.0元以上，比如仅为1.8元或者跌至1.5元，那么投资者A依然可以以2.0元的价格行权，等于以300元的成本提前锁定卖出价格。

　　除了单向交易之外，期权还可以成为重要的杠杆性工具。比如投资者A看涨后期50ETF价格，比如可以上涨至2..0元，目前价格为1.7元，如果直接购买10000份50ETF，则需要17000元，但因手中资金不够，A则从做市商手中以0.03元/份的价格买入10000份50ETF认购期权，一共花费300元，行权价格1.8元，若后期50ETF价格上涨至1.8元上方，则A可以行权，以低于市价的价格买入10000份50ETF，转而在市场抛售获利，若50ETF后期价格低于1.8元，则可以放弃行权，损失仅为300元购买期权的费用。

　　此外，与期货相比，期权也有众多优势，比如期权*5亏损提前锁定，而期货则可能短时间内爆仓。不仅如此，在行权日以前，市场波动不会造成期权亏损，只要到期行权盈利就可以了。

　　平安证券研究认为，从海外经验来看，对冲工具的稀缺性会提升标的股票的相对价值，即股票衍生品推出的初期都会带动对应标的股票上涨。

　　利好券商

　　期权买方的*5亏损为已经支付的权利金，而不需要支付保证金，而期权卖出方则面临更大风险，可能亏损无限，因而必须缴纳保证金作为担保履行义务。

　　“与期权买方相比，由于期权卖方的风险较大，做市商有望成为增加期权流动性的重要环节，券商将成为做市商的主力，但根据规定，券商将使用自有资金开展做市业务，风控也将成为重要环节。”北京一券商管理层对《*9财经日报》称。

　　此前指出，允许证券交易所建立做市商制度，为市场提供流动性，提高期权合约定价的合理性。

　　上证所亦称，期权市场引入做市商制度，是大多数期权交易市场的共同选择。全球期权交易成交量*5的十家交易所均在股票期权产品上实行了做市商制度。

　　在为投资者带来做空工具的同时，期权也为券商带来了重要的收入来源。有数据显示，全球衍生品市场从20世纪80年代开始快速膨胀，其中股票期权占比超过50%，2013年场内衍生品交易总量197亿份，其中70%为股权类，而股权类中75%为期权产品。以中国香港为例，香港市场的股票期权同样占据衍生品交易量的首位，占比超过50%。

　　研报认为，ETF期权试点启动打开券商场内衍生品业务繁荣周期。借鉴国际成熟市场，ETF期权已经成为重要的金融工具，被机构和个人投资者广泛使用。这将有利于券商拓展业务，改善目前业务品种较少的情况，提升券商经纪业务收入。

　　平安证券亦称，股票期权业务的开展,将有利于券商经纪业务、自营投资、资管业务收入的增加，券商做市收入在新三板做市之外，又增加了新的渠道。

　　文章来源：中国期货业协会

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