2014年期货行业动态：合作接受度显着提升 分工日益清晰

　　期货公司与外部投顾合作的资管模式问卷调查
　　受限于“一对一”，运行一年多的期货公司资产管理在策略与规模上开始出现瓶颈。伴随着未来期货公司资管“一对多”业务的放开，期货公司资管与外部投顾合作，成为必然选择。近期，期货日报记者针对与外部投顾合作的资管模式问题对13家期货公司进行了问卷调查。
　　调查结果显示，自主策略有限、资金规模受限、无法完全满足投资者风险收益预期，已经成为当前期货公司资管面临的主要问题。而与外部投顾合作的难点在于评估、筛选投顾以及合作后的风控、尽职调查、权利义务划分等。对期货日报推出的“以投顾研究和市场研究为核心”的资管计划，他们普遍表现出浓厚兴趣，希望能提供一个具有公信力的第三方业绩鉴证平台。
　　资管规模受限，比拼资管能力
　　反馈问卷的13家期货公司中，有11家是首批获得资管牌照的公司。由于筹备时间久，这些公司目前的资管产品发行数量与资金规模基本处在行业前列。
　　记者从权威部门了解到，截至2013年年底，期货公司资管产品账户有280多个，资管规模达到18.8亿元，与基金公司期货专户上百亿元的通道业务相比，期货公司资管业务发展缓慢。
　　从业绩上看，永安期货资管规模达到5亿元，在业内遥遥领先。截至2月底，永安期货合计发行资管产品20多个，整体为客户创造利润近4000万元，资管账户累计综合收益率30％。广发期货发行8个资管产品，合计1亿元，全部使用量化对冲策略，产品稳定盈利。其中一款于去年2月底运作的产品净值已经达到1.3113，*5回撤4.1％；另一款近6000万元的产品运作4个多月来也取得6％的收益，*5回撤1.29％。中国国际期货一款主观交易资管产品去年盈利36％，一款量化资管产品盈利64％。
　　逐渐接受与外部投顾合作
　　被调查对象中，一半期货公司资管仅采用自主策略，一半公司启动了与外部投顾合作。去年上半年期货公司还普遍对与外部投顾合作“说不”，如今接受度已有提升。有越来越多的期货公司对与外部投顾合作的资管模式由拒绝转向接纳，有的甚至还积极推广。
　　不接受的期货公司明确表示：“‘一对多’开放前不会考虑。”
　　从不接受到接受，是一个小心翼翼的过程。一家公司说：“仅在程序化交易上启用了外部投顾。”另一家公司表示：“一个外部投顾用150万元的自有资金做了业绩展示，现在正尝试与之合作做资管业务。”
　　接受的期货公司在经纪客户中早就开始“选秀”。“公司目前的四个资管产品均为外部投顾产品，管理规模合计超过5000万元，以套利和基本面趋势交易为主。”目前4个产品中仅有1个微亏，整体为客户盈利250万元。另一家期货公司已经与30个外部投顾合作，产品业绩也非常稳定。
　　合作的难点与有益尝试
　　不可否认，与外部投顾合作发展资管业务存在诸多难点。一是优秀外部投顾资源少，对投顾业绩的评估、筛选比较难。外部投顾总拿*4账户来展示，往往掩盖或忽略做得差的账户。如何真正客观评价投顾业绩稳定性和道德风险是最重要的。二是对外部投顾的风控、尽职调查等较难。难点在于对外部投顾的技术支持、风险控制、尽职调查，对投资者的风险提示，投资者、外部投顾和期货公司的权利义务划分等。三是资金募集、合作条件苛刻，令期货公司感到与外部投顾合作发展资管业务较困难。
　　但是，在探索与实践中，期货公司与外部投顾合作发展资管业务的分工合作越来越清晰。所谓“术业有专攻”，这令期货公司再也不用“眉毛胡子一把抓”。
　　南华期货资产管理总部许国红表示：“我们主要通过不停地拜访，在市场中发现一些好的投顾。对于投顾评估，先是看一些第三方公布的账户数据，然后再根据我们的标准来进行评估。在此过程中我们的专业水平和业务水平也提高了很多。”
　　对处在职业生涯不同阶段的投顾，期货公司也逐步摸索出一套区别化的服务，有效地扩大了合作业务的覆盖范围。
　　国泰君安期货资产管理部高级总监金士星表示，对于处在发展初期的新兴私募机构，公司会对其提供相应的产品规划和运作支持建议，并要求其使用自有资金在资管平台上进行交易，积累一定的业绩，从中选择优秀的外部投顾开展更进一步的合作。而对于具备良好交易记录的成熟私募机构，公司在提供基本的产品和运作支持服务的基础上，还会进行产品销售等方面的合作。成功案例包括公司与杉树资本、青骓投资共同发行产品等。
　　外部投顾需要什么样的期货公司
　　记者给双方提出了一个相同问题：外部投顾需要什么样的期货公司？
　　期货公司的回答是：外部投顾会看重公司的品牌、风险管理能力、产品销售能力，技术系统支持、估值、风控等后台服务，以及研究服务能力、优惠条件。有一家公司列入了“能够帮助投顾加快成长”。
　　再来看投顾的答案。呼声*6的是，提供劣后资金或者风险资金，接着是希望提供辅助行情判断上的研究支持与交易以外的事务分担。
　　管理资金5000万元，夺得期货日报实战排排网2013年程序化组综合实力第六名的静默投资，希望期货公司提供更多基本面的产业数据。
　　建立第三方鉴证平台与操盘手选拔机制
　　对于期货日报即将推出的“共赢未来”资管计划，期货公司表现出很大的兴趣。
　　“希望能提供一个业绩展示平台，保证业绩的真实性；拟定投顾评估标准，建立投顾注册制。可考虑建立投顾评级制度，按照资金、业绩、稳定性等指标对投顾进行评分。”
　　“建议对投顾进行分类，如短线、趋势、程序化或按照收益率、资金量、回撤率、资金使用率进行综合打分。”
　　正如调查反馈所示，以一家公司之力，要跟踪、服务一个处在初期成长阶段的操盘手到成熟，最后为其发行产品，存在的问题太多：周期太长，投入的人力物力太多，而且培养出来后容易流失。因此，当前很多期货公司都集中抢夺有限的、优秀的成熟投顾，做“短平快”的资金对接，但这终究不是长久之计。如果能建立起一个不断发现不同职业成长阶段的操盘手的机制，并加以扶植，不但可以促进操盘手自身的成长，而且还可以加快成熟投顾输出的速度，为中国的泛资管市场提供源源不竭的“良木”！