2014年期货行业动态：国内“近高频交易”发展需要方向性引导

　　欧美市场高频交易亮红灯
　　据报道，上周，美国参议院农业委员会召开听证会正式探讨美国商品交易委员会（CFTC）是否要针对高频交易进行立法监管。自2014年4月以来，美国司法部、CFTC、联邦调查局（FBI）和证券交易委员会（SEC）已相继对高频交易展开调查。欧洲议会4月中旬也通过了号称全球范围内最为严格的高频交易监管限令，纳入《欧盟市场法》，其内容涵盖了衍生品交易和各类新型交易平台，包括强制对交易算法进行测试、限制报价货币单位过小、要求做市商每个交易日每小时上报交易额等。
　　高频交易自问世以来就争议不断，其因为市场提供流动性、促进交易量提升以及提供稳定盈利而受到推崇，也因限制性的市场准入模式有碍交易公平而备受诟病。
　　国内方面，由于程序化交易起步较晚，加上交易所技术设备和投资者自身条件等各方面原因，短线较快速的交易策略目前虽可以实现一定规模，但离传统意义上的高频、高速交易还相去甚远。
　　“与欧美市场相比，目前国内交易所的设备数据推送相对较慢，速度上仍存在延迟。”中国量化投资学会相关负责人胡韦力向期货日报记者解释说，虽然目前投资者也在加大对程序化交易技术设备和软件设计的投入，但是从交易所接收数据的速度上不来，即便把自身设备更新至*8进，仍无法避免时滞。这样，一些即时交易策略的效果就会大打折扣，所以目前市场上短线快速的交易充其量只能算是“近高频交易”。
　　此外，交易的费率制约了高频交易的发展。财达期货量化分析师邢亚楠认为，国内交易所与成熟市场交易所鼓励交易量的政策仍有差别，如果国内市场的交易者像欧美市场交易者那样进行高频交易，将面临不菲的手续费。
　　值得一提的是，无论是高频交易的支持者还是反对者，当前都已承认其对于市场流动性的积极作用。国外交易所在市场发展初期也都曾推出针对流动性提供者的奖励性政策。据了解，亚太及南美地区的交易所目前也推出了鼓励高频交易的政策。
　　胡韦力认为，欧美市场的流动性当前已比较充分，但参与者仍在以巨资投入换取交易速度极细微的提高，过度发展的高频交易造成了社会资源浪费并对市场安全形成潜在威胁，监管部门对高频交易的政策做出改变也在情理之中。“然而对于未发展成熟的市场，高频交易在增进流动性的同时，也会促进市场有效性的完善。监管部门应正确引导高频交易的市场活动，充分发挥其积极作用。”他表示。
　　据市场人士透露，国内部分交易所也设立了鼓励提升交易量的政策，股指期货等品种的流动性也因程序化带来的“近高频交易”而也有了明显提升。市场人士认为，国内期货市场以高速交易获利的潜力很大。据了解，除私募基金外，券商、公募为此都在增加人才、设备等的投入。海通期货、永安期货等几家大的期货公司也都在做相关技术上的准备工作。此外，值得一提的是，在欧美针对过度高频交易出台更为严厉的监管政策后，不少欧美交易机构在国内的一些研讨会上也表达了想要参与我国市场的意愿。
　　胡韦力还表示，在高频交易的发展过程中，高频资金的容量也是一个限制因素。大型公募基金和券商较少涉足高频交易的一个重要原因就是高频的资金容量相对较小，所以目前市场上的高频主力军还是私募基金。
　　我国的程序化交易起步较晚，但发展速度却很快。不过在邢亚楠看来，程序化交易发展初期推进速度太快反而会出现问题。“现在国内市场上羊群效应比较严重，进行程式化交易的散户很多，这给了一些机构交易者利用这一特点实施反程序化交易策略的机会。”他说，这些散户与成熟市场的机构投资者通过自有平台操作不同，大多技术设备薄弱，出现问题很难及时调整。如果未来交易所更新技术，相对于资金、技术都有坚实支撑的机构投资者，散户进行程序化交易将处于更加不利的境地。
　　市场人士认为，高频交易的引导与监管目前对于国内监管部门也是新课题，需要相关部门根据市场发展情况，借鉴欧美市场的研究成果和监管经验，对相关制度进行不断完善，进而对市场活动做出方向性引导，做到防微杜渐，以维护市场的公平性。