2014年期货行业动态：为私募发展打开新空间

 

　　名不正，则言不顺
　　毫无疑问，完成在中基协的登记之后，原本隐藏在各类通道后面，只能以“投顾”身份出现的私募基金，相当于获得了监管机构的“通行证”，将以独立之面貌出现在投资者面前。业内人士认为，注册成功将使私募的基金产品更有公信力。
　　“名分”与责任
　　当然在“名分”的背后，也有着更多的责任。
　　根据中基协相关规定，私募必须以公司制或合伙企业等法律认可的法人主体形态进行备案，并以该法人为主承担私募责任。对于原本就以企业身份开展投顾业务的私募而言，备案制并未对其有太大影响。
　　“而对于那些原来没有通过法人形态开展相关投顾业务的私募来说，备案制应该会增加他们的运行成本。”上海耀之资产管理中心执行合伙人王小坚认为，但备案有利于私募的阳光化和规范化，这足以抵消成本上的适度增加。
　　另外一项最重要的变化是信息披露。对于已经习惯躲在幕后的私募来说，一下子公开太多的信息让他们有些不适应。
　　“从注册和备案系统的填报内容来看，加入中基协，私募的自由度、私密性肯定不如之前。”某私募管理人抱怨道，私募的核心除了私下发售产品之外，还应该包括产品运行的私密性，中基协的主体注册与产品备案有损交易的私密性。
　　不过，从记者的调查来看，多数私募对以适度的信息披露换取独立运行产品的权利仍表示欢迎。
　　“纳入监管后，私募从业人员的行为和产品信息都需要进行一定的披露，但私募基金获得了身份认同，以后可以合法开展有关业务，这为该行业未来的发展打开了新的空间。” 上海理石投资管理有限公司总裁周理表示。
　　美好投资管理有限公司董事长张毅也认为，私募通过备案后，用一定的透明度换取了监管部门的认可，在一定程度上会减少行业产品鱼龙混杂的情况，有利于私募基金业的充分竞争和健康发展。
　　“很多私募团队会担心私募基金备案后，产品发行的部分条件会受到严格约束，进而影响产品发行或产品的收益率。其实，中基协无权干涉产品的投资范围、投资风险、收益分配、权利义务等，只要在产品发行之前，管理人与投资者双方签订合法协议即可。”张毅认为，中基协只会对信息的披露情况进行部分的约束，这样可以有效对发布行为进行控制，减少虚假信息和误导投资者信息。
　　独立之“利”
　　获得中基协颁发的私募基金管理人登记证书以及会员证之后，私募就取得了以自身名义开立证券与期货账户，独立发行产品的权利。这种权利是未来私募行业独立发展的前提。
　　作为已经获得私募证书的机构负责人，王小坚对“独立”进行了充分解读。
　　王小坚认为，私募完成注册后，解除了以往必须依靠信托、基金专户等通道形态的束缚，直接降低了产品运作费用，提升投资者的最终收益。
　　“独立操作产品能够大大提高交易效率。”王小坚解释说，以往的通道产品，交易指令先由投顾下给信托或基金公司，再由他们代为下达至场内。独立发行产品后，简化了交易流程的中间环节，对于提升交易效率和投资业绩有明显作用。
　　此外，独立发行产品有利于私募机构自身品牌的建设和推广。
　　上海双隆投资有限公司总经理助理吴中仪表示，私募备案登记、私募独立发行产品意味着私募开始步入正规军行列，受监管的私募产品发行也将规范整个私募行业的发展。他认为，私募不备案，也能发展，依然可以借道其他平台发展，但是从品牌宣传的角度来说，略有缺憾。对符合条件的私募机构而言，获得登记证书也相当于获得了成为主流资管机构的资格。
　　中基协的角色
　　对私募来说，中基协是自己的“婆婆”，对自己进行“管教”的同时，也会有所呵护。从调查情况来看，私募基金对中基协可谓寄予厚望。
　　私募最为普遍的期望是，中基协这个“婆婆”能够成为私募行业与其他金融机构联系、沟通、合作的桥梁，促进私募行业健康有序发展。这一方面说明私募的集体意识正在形成，另一方面也表明发展初期私募希望借鉴更多的成功经验。
　　“我们希望协会在适度监管的同时，提供更多行业知识的培训，创造行业内交流的机会以及进行私募运作的指导。”吴中仪表示。
　　张毅也希望，中基协能多搞点私募基金交流活动，推动行业信息交换。
　　私募对中基协的另一个期盼是，架起与监管部门沟通的桥梁。
　　毋庸讳言，中基协仍具有“半官方”的身份特征，这虽然使得其监管具有一定行政色彩，但也让其与作为“官方”的监管机构沟通更为有效。
　　“期待协会提供扩大私募市场参与范围（如银行间债券市场）、私募市场投资风格及业绩评价体系的完善、债券及股票统计信息方面放开等服务。”作为专注于债券市场投资的私募管理人，周理提出了最为迫切的诉求。他希望通过中基协的努力，让日趋正规化的私募可以获得与证券、银行等机构同等的交易机会。
　　盈沃投资管理有限公司总经理程功也提出了类似的诉求，他希望在中基协的努力下，建立起更便于私募产品发行的机制，“也希望协会与相关管理机构协调，降低税收和管理费用，减轻企业负担”。
　　周理特别提及，私募证券基金所面临的重复征税，令多数私募基金经理颇为头疼。
　　由于私募基金主要以基金管理公司在工商税务部门注册登记，一旦出现投资收益返还出资人，税务部门先在基金管理公司层面收取相应的投资利润所得税。当“税后利润”到达出资人账户后，又将面临税务部门每逢年底重新计算征收出资人（或出资机构）所得税。
　　周理介绍说，比较常见的重复征税现象，主要集中在异地补税。即A地基金公司向A地税务部门代缴B地出资人投资利润所得税后，B地出资人被B地税务部门告知由于A、B两地税收优惠不同，需要将税后利润按B地税率补缴税收差额。即使私募基金公司纷纷发起有限合伙制基金，针对出资人的异地补税等重复税收难题依然没有解决。
　　实际上，在中基协举办的多场登记培训活动中，均有私募机构提出这一诉求，中基协也表示将全力争取。
　　市场迎来规范发展
　　对那些未能按照中基协要求登记注册的“投顾”而言，未来其生存空间可能面临压缩。
　　根据基金法第九十一条规定，“未经登记，任何单位或者个人不得使用‘基金’或者‘基金管理’字样或者近似名称进行证券投资活动，法律、行政法规另有规定的除外。”这意味着在私募基金登记注册工作完善之后，没有注册的“投顾”再募集资金和进行投资活动时将受到极大限制。
　　张毅分析，不进行注册的投资机构主要面临两方面的劣势：一是未进行登记注册的私募在公信力上会有所欠缺，这将降低其产品在投资者当中的认可度；二是私募基金登记注册政策给了私募业阳光化的途径，未进行登记注册的私募未来很有可能会被加强监管。
　　据中基协透露，在完成私募注册前期工作后，监管部门将对未登记并仍以私募名义从事资产管理业务的行为进行治理。上海骏胜资产管理有限公司投资银行部总经理汤池认为，不备案的投资顾问即使仍有继续生存的可能，也将逐渐淡出主流私募圈子。

 

　　链接
　　私募法律地位明确历程
　　◆2013年6月实施的基金法将非公开募集证券投资基金纳入调整范围，要求私募证券基金管理人按规定向中基协履行登记手续，办理私募基金备案。
　　◆今年1月，经中央编办同意，中国证监会授权中基协具体负责私募投资基金管理人登记和私募基金备案并履行自律监管职能。
　　◆今年1月17日，中基协发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，2月7日起正式施行。
　　◆今年3月7日，证监会新闻发言人表示，已设立私募基金管理人应当在4月底以前按照《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，到中基协完成登记手续。
　　◆今年3月7日，*9批50家机构登记为私募基金管理人，并成为中基协会员。
　　◆今年3月11日，中国期货保证金监控中心修订并发布了《特殊单位客户统一开户业务操作指引》，增加了私募基金管理机构作为特殊单位客户申请开立交易编码的相关内容，在中基协登记的私募基金管理人，可为其管理的私募基金产品在期货市场开立账户。
　　◆今年3月25日，第二批50家机构登记为私募基金管理人，并成为中基协会员。
　　◆今年3月25日，中登公司下发《私募投资基金开户和结算有关问题的通知》，即日起私募投资基金可以直接开户入市，私募基金可以由基金管理人申请开户，也可以由资产托管人申请开户。
　　◆截至今年5月12日，已有1559家私募机构登记为私募基金管理人，其中，私募证券基金管理人491家，私募股权基金管理人816家，创业投资基金管理人245家，其他类型私募基金管理人7家。