2014年期货行业动态：期权时代呼唤转融券进一步完善

　　近期，市场有消息称个股期权将暂缓推出，而股票ETF期权或先于个股期权上市，据业内人士表示，之所以如此安排的原因，或在于股票ETF期权的隐含波动率相对较小。但无论是股票ETF期权还是个股期权推出，标的物的交易制度都亟待“微调”，尤其是转融通中的转融券亟待进一步深入发展。　　股指ETF期权为何可抢跑
　　“股票ETF期权的隐含波动率相对较小，如果监管层决定率先推出该品种，这可能是主要原因。”华鑫证券个股期权筹备组工作人员指出，金融期权在我国是一个较为新鲜的品种，多数投资者都缺乏金融期权的投资经验，将股票ETF期权作为*9个推出的品种，是一种稳步推进的做法。
　　申银万国证券研究所钱启敏也指出，标的物体量较大，这是股票ETF期权相比个股期权的特点，有助于股票ETF期权更好地实现价值发现功能，这是该品种率先推出的另一个可能原因。总体而言，股票ETF期权标的物的市值较大，适合当前我国孕育中的金融期权市场环境。
　　金融期权对股票现货市场会产生什么作用，这是投资者关心的问题。对此，钱启敏认为，从理论上讲，股票ETF期权有价值发现的功能，这是其对股票现货市场的一大影响。不过，参照已经推出的股指期货运行情况，股票ETF期权的主要作用还是给博弈的投资者提供了一种新的投资工具。
　　上述华鑫证券内部人士也指出，该品种的推出丰富了投资手段，特别是其可以双向操作，对机构投资者而言是一个很好的工具，有助于完善我国的资本市场体系。从当前的点位来看，股指下行的空间料不大，所以如果近期推出股票ETF期权，其对市场的影响比较中性。钱启敏也指出，由于投资仓位的限制，机构投资者利用股票ETF期权套期保值的比例或许有限，因此对股票现货市场带来的下行压力料不会明显。　　转融券亟待进一步发展
　　参考国际经验，为保证期权市场的流动性，期权交易有必要采用做市商制度。上述华鑫证券人士指出，未来部分实力较强券商的自营部门可能成为股票ETF期权的做市商，并不是所有券商都有资格或能力成为做市商。只有形成了完善的做市商制度，股票ETF期权等期权产品才会有足够的流动性，价格发现功能才能得到更好的发挥。
　　但无论是股票ETF期权还是个股期权推出，标的物的交易制度都亟待“微调”，尤其是转融通中的转融券制度亟待进一步完善。相关人员指出，做市商主要利润来源是买卖价差，为了屏蔽风险敞口，通常会通过建立相反头寸实现风险对冲，但转融券发展缓慢，做市商面临无券可融的局面，风险无法及时对冲，增加了经营风险。
　　此外，标的物“T+1”的交易制度和期权“T+0”的交易制度并不匹配，这将限制该期权产品功能的发挥。“希望上交所能率先推出相关标的ETF的"Ｔ+0"回转交易。”华鑫证券的工作人员指出