考前章节重点：第三章债券第四节国际债券

　　（一）国际债券的定义和特征
　　1、定义。
　　国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措长期资金而在国外金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。国际债券的发行者与发行地点不属同一国家，因此它的发行者与投资者属于不同的国家，国际债券是一种在国际间直接融通资金的金融工具。
　　债券的投资者，主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和私人。
　　2、国际债券与国内债券相比，有以下三方面特点。
　　（1）资金来源比较广泛。国际债券是在国外金融市场上发行的，面对众多的国外投资者，市场潜力很大。
　　（2）数额大。通过国际债券方式筹措资金与用同际贷款方式筹措资金相比，其期限更长，数额更大，而且债券所筹资金的使用不受投资者的干涉，也没有附加条件，并且通过国际债券方式筹资，有利于促使其负债结构的多样化。
　　（3）资金的安全性较高。在国际债券市场筹措资金，通常可得到一个主权国家以普通责任能力或“付款承诺”的保证，其安全性高，吸引力也大，因而有利于减轻或稳定还本付息的负担，有利于吸收中长期的资金。
　　（二）发行国际债券的原因
　　一般来说，各国运用国际债券来筹集资金的主要目的有以下五个方面：
　　1、用以弥补发行国政府财政赤字。对于一国政府来说，弥补财政赤字除了可以用国内债券的方式外，还可以通过发行国际债券的形式筹集资金，作为国内债券的补充。
　　2、用以弥补发行国政府国际收支的逆差。发行国际债券所筹集的资金在国际收支平衡表上表现为资本的流人，属于资本收入，因而有利于减少国　际收支逆差。在1973—1975年的石油危机中，许多西方工业国家都采用发行国际债券方式来弥补由于石油价格上涨而造成的国际收支逆差。
　　3、用以为大型或特大型工程筹集建设资金。这主要由一些国际金融债券或公司集团组成的投资机构来发行。
　　4、用以为一些大型的工商企业或跨国公司增加经营资本来筹措资金，从而增强其实力。大型企业为增强其实力，故需要大量资金的支持
　　5、用以为一些主要的国际金融组织等筹措活动资金。例如世界银行就曾多次发行外国债券，以筹措巨额资金，实施其开发计划。
　　（三）西方主要国家的债券发行制度及程序
　　1、债券发行制度。
　　（1）西方主要国家有核准制度和注册制度两种债券发行制度，核准制的核心是实质管理原则，注册制的核心是公开原则。
　　（2）在核准制情况下，发行人在符合债券发行基本条件的同时，每笔债券的发行都需要报经主管机关批准，按核准条件审查许可后，债券才能发行。
　　（3）在注册制情况下，只要符合主管机关规定的债券发行条件，并依照法定程序注册，主管机关就必须认可该债券的发行。
　　2、债券发行的程序。
　　（1）美国政府债券的发行程序：
　　A、认购者索取投标单；
　　B、联邦储备银行接受投标单；
　　C、决定中标者及中标价格；
　　D、由财政部宣布投标结果；
　　E、财政部正式发行国库券。
　　（2）美国债券是以登记形式发行的，到期可以自动赎回。
　　（3）公司债券的发行程序分为准备阶段和实施阶段两个部分。
　　（4）公司债券的准备阶段的主要内容是制定发行文件和董事会决议，要由2／3以上董事出席以及超过半数的出席董事通过方有效。
　　（5）公司债券发行的实施阶段一般要经过以下步骤：
　　A、债券的信用评级；
　　B、发行人与承销商谈判，确定发行的主要内容；
　　C、组织承销团；
　　D、发行申报及办理各种发行手续；
　　E、向公众出售债券。
　　（四）国际债券的主要类型与主要国际债券简介
　　1、国际债券的主要类型。
　　（1）外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面  值的债券。它的特点是债券发行人在一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。
　　（2）欧洲债券
　　A、定义：指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。
　　B、欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。
　　筹措的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大，自由灵活，能满足发行者的筹资要求。
　　C、债券的发行通常是由几家大的跨国银行或国际银行团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广；同时，它的发行一般采用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简单、费用较低。
　　D、欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。此外，欧洲债券是以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可以使投资者逃避国内所得税。
　　E、欧洲债券市场是一个极富活力的M级市场债券。种类繁多，货币选择强，可以使债券持有人比较容易地转让以取得现金，或者在不同种类债券之间行选择，规避汇率和利率风险，因此其流动性较强。
　　F、欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，它们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
　　G、欧洲债券的发行人具有某种极端的创造性，设计出种种票据以适应自己的需要。比如固定利率债券、浮动利率债券、附有认股权证的债券、可转换债券、投入债券等。其中浮动利率债券的利息每隔3个月或6个月调整一次，其息票率是伦敦银行同业拆借利率加一个拟订差额，附利率上限条款的浮动利率债券附最小*5利率水平的浮动利率债券，或者附利率下限的浮动利率债券和在利到达指定水平时自动转换为固定利率债券的浮动利率债券。这些都是浮动利率债券的变种。再投入债券，允许把利息投入到债券中，并且与原始债券的条件和条款相同，因此可以生成更多的债券，有利于发行人进一步筹集资金。
　　H、欧洲债券市场并不是个地理范围上的概念，它实际上包括了亚洲、中东等地的国际债券市场。因此，欧洲债券市场是指任何在票面上所用货币和发行国国家之外发行的国际债券，所以又称“境外债券”。
　　2、主要国际债券简介。
　　（1）美国债券。美国债券又称为扬基债券，是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。
　　扬基债券的特点包括：
　　A.期限长、数额大；
　　B、美国政府对其控制较严，申请手续比一般债券繁琐；
　　C、发行者以外国政府和国际组织为主。
　　D、投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主
　　从1963年采取利息平衡税起至1973年取消为止，扬基债券的发行一直不景气；1974年后，外国机构重新进人美国扬基债券市场，但由于手续简便的欧洲美元债券的竞争，加上扬基债券国政府较为严格的限制，扬基债券的增长量并不大。近几年来，随着改革的潮流，美国国会通过了证券交易修正案，简化了扬基债券的发行程序，有利于它的进一步发展。
　　（2）日本债券。日本债券又称为武士债券，是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。
　　它是外国政府、金融机构及某些国际性组织筹措日元长期资金的一种重要形式。*9笔日本债券是亚洲开发银行在1970年12月发行的，此后，武士债券的发行人主要是国际机构。1973年10月的石油危机使日本的国际收支迅速恶化，日本债券的发行也随之中断了近两年。后来由于贸易顺差，逐渐形成了日元市场。1984年以来，为了使日本的资本市场实现国际化、自由化，日本当局对债券发行规则作了大幅度的修正，使得日本债券大幅度增加。但是，由于日元公募债券缺乏发行的灵活性，缺乏流通性，并且不易进行美元掉期业务，因此，发行者主要是需要在东京市场进行连续筹资的国际机构、一些发行4年以上债券的长期筹资者，以及在欧洲债券市场上信誉不佳的发展中国家。
　　（3）龙债券。龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。
　　一般是到期一次还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券。龙债券的发行以非亚洲货币标定面额，尽管有一些债券是以加拿大元、澳元和日元标价，但多数是以美元标价。龙债券市场是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家货币标价的公开债券市场。该市场的投资者都来自于亚洲，而且他们都是债券发行的原始购买者；同时，这种债券的发行、定价和承销都在亚洲的几个时区之内进行。
　　龙债券的发行规模各不相同，大致在1亿美元到5亿美元之间，最适宜的规模是2、5亿美元到3亿美元之间。截至1994年5月，已有22种龙债券发行，包括“GECAPITAL公司”的一笔已发行的债券在内，发行总额达51亿美元。龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家。
　　（五）我国的国际债券
　　我国是从1982年进人国际资本市场的。1982年1月，中国国际信托投资公司以私募方式在日本东京发行了100亿元的日本武士债券。1984年11月，中国银行以公荐方式在日本东京发行了10年期200亿元的武士债券。两次发行标志着我国金融机构开始进入国际债券市场。迄今为止，我国进入国际债券市场的主体主要有各商业银行、信托投资公司以及财政部。发行国际债券的币种有美元、日元和德国马克。在计息方式上，浮动利率与固定利率方式平分秋色。而发行市场则主要集中于日本、新加坡、英国、德国、瑞士和美国。