考前章节重点：第五章金融衍生产品第二节金融期货与期权（3）

　　（二）金融期权
　　1．金融期权的定义。
　　期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了期权的买方有权在约定的时间或时期内、以约定的价格买进或卖出某一特定种类、数量、质量资产的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
　　2．金融期权的特征。
　　金融期权的主要特征：它仅是买卖权利的交换。即买方付出权利金（期权费），获得在未来买进或卖出的权利，无须承担买进或卖出的义务。而卖方必须承担买进或卖出的义务。
　　3．金融期货与期权的共性与区别。
　　共性：都是远期交易的标准化合约，都要通过公开竞价进行交易。
　　4．金融期权的种类。
　　（1）按性质分为看涨期权、看跌期权和双向期权：
　　看涨期权又称买人期权，指期权的买方具有在约定期限内按约定价格买人定数量金融资产的权利。
　　看跌期权又称卖出期权，指期权的买方具有在约定期限内按约定价格卖出定数量金融资产的权利。
　　双向期权是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的约定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在约定的有效期限内按同一约定价格卖出某一特定数量的相关商品、期货合约的权利。
　　（2）按内容分为现货期权和期货期权两大类
　　现货期权包括外汇期权、利率期权、股票指数期权以及股票期权；则包括外汇期货期权、利率期货期权以及股票指数期货期权。
　　（3）按执行时间的不同分为欧式期权和美式期权两种期货期
　　欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。
　　5．金融期权的主要功能。
　　金融期权的功能也主要在于套期保值和价格发现。利用金融期权进行风险管理时，买方承受风险的上限是确定的——期权费的金额，·而卖方承受的风险则不确定，且没有上限。
　　6．金融期权的价格及其影响因素。
　　（1）期权价格的定义
　　期权价格，即权利金，指的是期权买卖双方在达成期权交易时，由买方向卖方支付的购买该项期权的金额。期权价格通常是期权交易双方在交易所内通过竞价方式达成的。在同一品种的期权交易行市表中表现为不同的约定价格对应不同的期权价格。    ·
　　（2）期权价格由内在价值和时间价值组成
　　期权的内在价值，指的是期权价格中反映期权约定价格与现行期货价格之间的关系的那部分价值。就看涨期权而言，其内在价值是该现行期货价格高出期权约定价格的那部分价值。如果期货价格低于或等于约定价格，这时期权的内在价值就为零，但不可能为负值；看跌期权的内在价值是该现行期货价格低于期权的约定价格的那部分值。如果期货价格高于或等于约定价格，这时，期权的内在价值为零。看跌期权的内在价值同样不能为负值。期权的时间价值指的是持有期权的时间价值。例如，一笔看涨期权的期权价格为9，约定价格为78，当时的期货价格为75，那么，该笔期权的内在价值为3，即78—75，而时间价值为6，即3。期权的时间价值既反映了期权交易期内的时间风险，也反映了市场价格变动程度的风险。在期权的有效期内，期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程。一般而言，期权的时间价值与期权有效期的时间长短成正比。
　　（3）欧式期权定价模型
　　金融期权的定价模型中最着名的是1973年（布莱克一斯科尔斯）欧式期权定价模型。这个模型成为期权定价理论的基础，并在实践中得到广泛运用。经过一系列假设，布莱克和斯科尔斯用一个微分方程描述了欧式期权的定价模型。这个模型显示出影响期权价格的主要因素是期权的执行价格、标的资产的现货价格、标的资产的价格波动、合约的期限和无风险利率。
　　（4）实际交易中影响期权价格的因素
　　实际交易中影响期权价格的因素主要有五个：
　　A.期货价格。期货价格指的是期权合约所涉及的期货价格。在期权约定价格一定的条件下，期权价格的高低很大程度上由期货价格决定
　　B．约定价格。对于看涨期权，约定价格越低，则期权被执行的可能性越大，期权价格越高，反之，期权价格越低，但不可能为负值。而对于看跌期权，约定价格越高，则期权被执行的可能性越大，期权价格也越高。
　　C．期权到期时间。到期时间越长，则无论是空头期权还是多头期权，执行的可能性越大，期权价格就越高，期权的时间价值就越大；反之，执行的可能性就越小，期权的时间价值就越小。
　　D．期货价格的波动性。无论是多头期权还是空头期权，期货价格的波动性越大，则执行的可能性就越大，期权价格也越高，反之，期权价格就越低。
　　E．市场短期利率。对于多头期权，利率越高，期权被执行的可能性也越大，期权价格也越高，反之，短期利率越低，期权价格也相对下降。
　　其中，最终影响期权的主要因素是标的资产价格的波动和无风险利率。
　　7．金融期权的产生和发展。
　　早在本世纪20年代，美国就已经出现了股票期权交易，只是由于当时的交易环境和交易条件太差，因而成交量非常有限，交易规模很小，对股票市场的影响也不大。1973年4月26日，美国芝加哥期权交易所（CBOE）成立，推出了标准化的股票期权并正式挂牌交易，这标志着现代意义上的金融期权的诞生。以后，美国各大交易所都开办了股票期权业务，交易规模也越来越大。1982年10月，芝加哥期权交易所又推出了期货合约的期权交易，为进一步扩大期权业务开辟了新的天地。现在，芝加哥的三大交易所已经成为世界上*5的金融期权交易市场，全球70％以上的金融期权交易都在这里进行，而且这一交易已在全球范围内迅速展开。